Tinexta - Risultati sotto le attese, abbassata la guidance sul 2025

Fatto

La società ha riportato risultati del 3Q sostanzialmente allineati alle nostre attese per quanto riguarda la top line ed il debito netto, mentre 7% sotto le nostre attese in termini di EBITDA Adj. Nello specifico:

Revenues di Eu111.1mn, in crescita dell’8.1% YoY e in linea con le nostre attese nonostante un mix diverso (peggio il Digital Trust, ma meglio la Cybersecurity grazie al contributo di Defence Tech).

EBITDA Adj. di Eu23.7mn vs Eu25.5mn attesi. Il miss è da imputare soprattutto ad una performance inferiore alle nostre attese del business Cybersecurity “legacy” e della Business Innovation (maggiori costi del personale e performance debole di ABF).

PFN sostanzialmente in linea con le attese a Eu299mn (vs Eu297mn attesi) grazie alla continuazione dell’ottima generazione di FCF vista a partire da inizio anno.

La società ha inoltre tagliato la guidance fornita a inizio anno e confermata con il 1H. Ora vede:

Revenues in crescita del +11%/+13% YoY (confermato), di cui +6%/+8% organico (vs precedente +7%/+9%).

EBITDA Adj. in crescita del +8%/+10% (in calo rispetto al precedente +15%/+17%), di cui +3%/+5% organico (dal precedente +10%/+12%). 

NFP/EBITDA Adj. di 2.4x (dal precedente 2.1x/2.3x) 

Effetto

La nuova guidance di EBITDA Adj. è inferiore di circa il 4% rispetto alle nostre ultime stime pubblicate, che si posizionavano leggermente sotto la guidance precedentemente fornita dalla società.

Nella presentazione il management ha commentato che la principale ragione alla base del taglio dei target annuali è la performance al di sotto delle attese della controllata francese ABF, che sconta la difficile situazione politica in Francia ed è quindi prevista chiudere l’anno con un EBITDA sostanzialmente a breakeven.

Anche il Digital Trust ed il business Cybersecurity legacy ci sembrano performare sotto le attese iniziali nonostante un buon recupero atteso nell’ultimo trimestre.

Infine, la guidance non incorpora ancora appieno gli effetti delle ultime modifiche apportate agli incentivi Transizione 5.0, che hanno visto il taglio dei fondi assegnati alla misura. In merito all’acquisizione di TNXT da parte dei fondi Nextalia e Advent, l’unica novità è che ad ottobre è stato ottenuto il via libera dall’Antitrust Europeo.