Tamburi - Tp alzato a 14,6 euro, Bending Spoons fa il botto al Nasdaq

Bending Spoons, società ricompresa nel portafoglio di Tamburi, ieri ha chiuso la sua prima giornata di quotazione al Nasdaq con un rialzo del 38,24% a 40,5 dollari. 

La capitalizzazione ha raggiunto 25,7 miliardi di dollari. 

Bending Spoons, il principale sviluppatore europeo di app per iOS e uno dei leader a livello mondiale, è stata fondata nel 2013 da quattro ingegneri italiani.

La società è cresciuta attraverso un'intensa strategia di acquisizioni. Nel corso del tempo, ha integrato oltre 50 società, tra cui Splice, Remini, Evernote, Meetup, StreamYard, WeTransfer, Issuu, Brightcove, MileIQ, Vimeo e altre ancora. I proventi della componente primaria dell’IPO saranno destinati principalmente a finanziare ulteriore M&A.

La società conta oltre 500 milioni di utenti attivi mensili e più di 9 milioni di clienti paganti mensili, numeri triplicati negli ultimi tre anni.

Intermonte alza il target price di TIP a 14,6 euro e conferma il Buy

Aggiorniamo la valutazione di TIP a seguito della quotazione di Bending Spoons al Nasdaq.

TIP ha ceduto una piccola parte della propria partecipazione in IPO, incassando circa 58 milioni includendo la greenshoe, e mantiene una quota di circa il 2,45% nella società.

Nel nostro NAV recepiamo ora il prezzo del primo giorno di negoziazione, che implica una market cap di 25,7 miliardi di dollari per Bending Spoons, rispetto alla nostra precedente valutazione di 11 miliardi.

L’impatto positivo sul NAV di TIP è pari a circa 380 milioni, ovvero circa +15% rispetto alla valutazione pre-IPO.

Confermiamo la raccomandazione BUY e alziamo il target price da 11,8 a 14,6 euro, basato sulla media tra market NAV (13,7 euro) e dynamic NAV (15,6 euro).

La quotazione di Bending Spoons rappresenta una cristallizzazione molto rilevante del valore creato da TIP su uno dei principali tech asset europei.

TIP era entrata nella società in una fase iniziale e oggi, dopo la vendita parziale in IPO, mantiene circa 16mn di azioni, pari a un valore di circa 464 milioni di dollari (407 milioni di euro) al prezzo IPO di 29 dollari per azione.

Bending Spoons pesa ora circa 17% del NAV di TIP.

Oltre al caso Bending Spoons, riteniamo che TIP possa beneficiare in modo significativo di un contesto più favorevole per le IPO di mid-cap italiane di qualità. Le partecipazioni non quotate rappresentano oggi circa 36% del GAV e includono diversi potenziali candidati alla quotazione nei prossimi anni, tra cui Azimut Benetti, Chiorino, Alpitour e Vianova.

Sul fronte delle partecipate quotate, restiamo positivi sui principali investimenti di TIP, tra cui Interpump, Moncler, SeSa, OVS e Amplifon, società che presentano solidi fondamentali, potenziale di crescita e ulteriore optionality da M&A.

A nostro avviso, lo sconto del titolo rispetto al NAV resta eccessivo, pari a circa 30% sul market NAV e 39% sul dynamic NAV, considerando la qualità del portafoglio, le prospettive di crescita delle partecipate e la possibilità di ulteriore emersione di valore dalle non quotate.

Inoltre, iniziative recenti a supporto delle PMI quotate e del mercato dei capitali italiano, come i fondi FNSI promossi da CDP e PMI2CHANGE di Banca Generali, potrebbero contribuire a ridurre il discount di liquidità e valutazione sulle mid-cap italiane.

Tamburi è un gruppo industriale indipendente e diversificato che ha investito, tra operazioni dirette e club deal, oltre 5 miliardi di euro (a valori odierni) in aziende “eccellenti” sul piano imprenditoriale. Attualmente ha investimenti in società quotate e non quotate.