Reway Group - Spunti dagli incontri con gli investitori

Fatto

Principali spunti dagli incontri organizzati nella giornata di ieri con il management di Reway, che ha sottolineato la bontà del business e le potenzialità di crescita in un mercato con alta visibilità.

Risultati FY24:
•    società soddisfatta dei risultati, che hanno mostrato una sorpresa in positivo su Gema (acquisita a fine 2023, con management completamente ristrutturato ad inizio 2024)

Business Outlook:
•    la società non pubblica una guidance quantitativa, tuttavia il sostanzioso backlog copre più di quattro anni di fatturato
•    continui investimenti attesi dai principali operatori infrastrutturali, che presuppongono una crescita continua e sostenuta del mercato, nel quale Reway è leader grazie a certificazioni (ricordiamo che per partecipare a gare con valore illimitato è necessario avere certificazioni, che si ottengono con anni di esperienza)
•    il nuovo aggiornamento del Codice degli Appalti prevede un meccanismo di aggiustamento di prezzo più generoso verso operatori
•    Acquisizione Vega (conclusa lo scorso 4 dicembre) dovrebbe aiutare ad internalizzare l'ingegnerizzazione dei cantieri, aumentando efficienza e facilitando presa ordini di maggiori dimensioni
•    Attesi contratti con dimensione media crescenti (>20/30mn)
•    EBITDA margin atteso in aumento grazie anche a maggiore esposizione a ferroviario (medio termine atteso 50%)
•    Hanno completato la fusione di Soteco e TLS in MGA, che dovrebbe aumentare l’efficienza e portare a regime c. €500k di risparmi all’anno

M&A e capital allocation:
•    al momento non hanno precisi target in pipeline. Tuttavia cercano attivamente target per espandere la gamma di servizi offerti, in particolare nel ferroviario (come gestione del verde, che ha profittabilità molto alta e ha alte barriere all’ingresso, o l’elettrificazione della linea). Un obiettivo è anche l’espansione geografica in Italia.
•    All’estero, un potenziale paese d’interesse è la Germania (la quale infrastruttura richiede forti investimenti, non ancora partiti)
•    Non escludono a priori distribuzione del dividendo in futuro, ma priorità ad acquisizioni

Effetto

Confermiamo la nostra raccomandazione positiva. Le indicazioni dai meeting sono coerenti con le nostre stime, che vedono ricavi in crescita del +14% a €244.5mn ed EBITDA margin del 19.9% (vs 18.4% nel FY24).