REWAY GROUP - Commento ai risultati trimestrali

Fatto

Pubblichiamo una nota a commento dei risultati 2025, pubblicati lo scorso 31 marzo. Nel 2H25 il valore della produzione è cresciuto del 24% su base annua, ben al di sopra delle nostre attese, sostenuto sia dalla crescita organica, sia dal contributo di Vega, acquisita a dicembre 2024, che ha raddoppiato il risultato rispetto all’anno precedente.

Tuttavia, il mix sfavorevole legato ad alcuni progetti ha portato ad EBITDA inferiore alle nostre attese, seppur in crescita (+5% su base annua). Il debito netto a fine 2025 è stato superiore alle nostre stime e leggermente più alto rispetto a fine 2024, principalmente a causa di un maggiore assorbimento di cassa per incremento del magazzino.

Come d’abitudine, la società non ha comunicato una guidance, tuttavia il management ha espresso fiducia sul 2026, in quanto Reway rimane uno dei principali player nel mercato delle manutenzioni, settore in crescita e caratterizzato da ingenti investimenti da parte dei principali operatori. Inoltre, il backlog significativo, superiore a 1 miliardo di euro, copre più di tre anni di ricavi.

Modifichiamo le nostre stime alla luce dei risultati 2025, rivedendo a rialzo il valore della produzione, mentre ipotizziamo marginalità in crescita ma con un taglio del 2% dell’EBITDA per maggiori OpEx. Incorporiamo infine un profilo di circolante simile al 2025, che ci porta a debito netto a fine 2026 in riduzione anno su anno ma circa 10 milioni di euro superiore alla nostra precedente stima.

Effetto

Confermiamo la nostra raccomandazione positiva sul titolo. Per maggiori dettagli, vedere la nota in uscita.