Rai Way - Focus sulla traiettoria degli investimenti

Fatto

Ci aspettiamo trend sostanzialmente in linea con quelli osservati nel 1H, con una crescita del fatturato del 2.0% e una profittabilità intorno al 69%. Stimiamo un EFCF di €91mn (cash conversion pari al 63% dell’EBITDA) nei 9M, interamente assorbito dal pagamento dei dividendi (€89mn), da capex di sviluppo (€13mn) e dall’assorbimento di circolante (€12mn).

Questo dovrebbe tradursi in un aumento del debito a €152mn (0.8x EBITDA) dai €128mn di fine 2024.

Effetto

Risultati in uscita il 13 novembre (conference call alle 5:30pm CET).

In attesa delle indicazioni del management in call, lasciamo al momento invariate le stime sul FY25, pur intravedendo margini di miglioramento a livello di D&A, oneri finanziari e capex di sviluppo, anche alla luce della progressione più lenta prospettata per i primi nove mesi. Resta da valutare se, e in quale misura, un eventuale rallentamento degli investimenti di sviluppo possa incidere sul fatturato atteso per il FY26-28 dalle iniziative di diversificazione.

Non ci attendiamo, invece, sviluppi significativi sul fronte M&A; in questo contesto, la recente estensione di sei mesi del MoU (da fine settembre 2025 a fine marzo 2026) potrebbe rivelarsi funzionale a RAI per ottenere il via libera del governo prima di assumere una posizione definitiva su una potenziale fusione tra EIT e RWAY.