Rai Way - In agenda il CdA della RAI

Fatto

il Sole24Ore riporta che il CdA RAI ha esaminato ieri i dati del 1H, che hanno visto un risultato migliore rispetto ai Eu13.3mn nel 1H24. Secondo ricostruzioni, i ricavi 1H si attesterebbero a circa Eu1.3bn e i costi operativi a Eu1.16bn.  Il Cda proseguirà oggi, il focus è sul piano industriale e su Rai Way (RWAY): restano sul tavolo due opzioni alternative, la fusione con EI Towers (EIT) o la vendita delle quote eccedenti il 50% (Rai ha il 65%). Il memorandum con gli azionisti di EIT scade a marzo 2026, data limite per prendere una decisione definitiva.

Effetto

La recente estensione di 6 mesi del MoU potrebbe rivelarsi funzionale a RAI per ottenere il via libera del governo prima di assumere una posizione definitiva sull’operazione.

Nel frattempo, riteniamo poco probabile che RAI torni a valutare la cessione del 15% eccedente in RWAY (oltre €240mn ai prezzi correnti) per finanziare il proprio piano industriale, sia per il rischio di overhang sul titolo in caso di collocamento diretto, sia perché ridurrebbe la flessibilità negoziale.

Un’eventuale monetizzazione non implicherebbe comunque la perdita del controllo né ostacolerebbe un’eventuale integrazione con EIT, dato che RAI manterrebbe una quota superiore al 30%, soglia minima fissata dal DPCM. Nelle nostre stime, dalla combinazione stimiamo un dividendo straordinario da Eu400mn di cui Eu200mn a favore di RAI e Eu60mn di MFE che potrebbe incassare altri Eu300mn dalla successiva cessione dell’intera quota.

Secondo le nostre simulazioni Rai si ritroverebbe al 43% nell’azionariato della combined entity, MFE al 14%, F2i al 20% e il flottante al 23%. Il nostro target price di €7.5/azione è la somma di un fair value DCF di €6.7, più €0.5/azione derivanti dalle sinergie con EIT e €0.3/azione dalla diversificazione. Il TP non include il dividendo straordinario di circa €1.0 per azione legato all’eventuale releverage nel contesto della fusione con EIT.