Piaggio - Risultati inferiori alle stime del consenso

Fatto

Risultati 3Q25 pubblicati venerdì pomeriggio a mercati aperti:
•    Volumes 108k, -2% YoY
•    Revenue at €352mn (-4% YoY) vs cons. at €356mn,  -1%;
o    2w EMEA & Americas €203mn, +2% YoY
o    2w India €11mn, -18% YoY
o    2w APAC €53mn, -11% YoY
o    CV EMEA & Americas €21mn, +11% YoY
o    CV India €64mn, -15% YoY
•    EBITDA at €54mn (-11% YoY) vs cons. at €55mn,  -2%;
•    EBITDA margin at 15.3% vs cons. at 15.4%;
•    EBIT at €15mn (-42% YoY) vs Cons. at €18mn, -18%;
•    EBIT margin at 4.2% vs cons. at 9.2%/ 5.1%;
•    Net income at €2mn (+13% YoY) vs cons. at €5mn, -66%;
•    Net debt at €528mn vs cons. at €533mn.

Dalla call:
•    Strategia: confermato posizionamento premium; non partecipa a competizione con player cinesi giudicati “non fair”
•    Europa: perso quota di mercato (17.7% negli scooter vs 21.0% nel 3q24) per dinamiche Euro5+ and competizione cinese
•    APAC: situazione stabilizzata attesi >25k pezzi nel 4Q
•    India: atteso impatto positivo sul mercato dal taglio dell’IVA; forte nei 3w EV, ma veicolo non profittevole
•    Americas: mercato debole, impatto dazi €0.5mn/mese; obiettivo crescere nella rete commerciale (>100 dealer)
•    Sud America: mercato grande giudicato interessante al netto della situazione geopolitica in Brasile; progetto per i prossimi 12-15 mesi
•    Costi: possibili savings su logistica nel 2026; no idea su materie prime
•    Nuovi modelli: scooter Aprilia GT può migliorare quota di mercato in EU (prodotto white-space)
•    Debito netto: stabile a fine anno vs 9M25
•    CapEx: confermato sui €140mn nel 2025; nessun grande progetto nel 2026
 

Effetto

Nonostante una facile base di paragone, i risultati 3Q25 sono stati deboli e leggermente inferiori al consenso, con un utile netto in sostanziale break-even.

I risultati riflettono volumi più bassi in un mercato debole (soprattutto in Europa e USA), aggravato da fattori specifici (transizione all’Euro5+ in Europa, dazi negli Stati Uniti, crisi dei prodotti premium nella regione Asia-Pacifico). L’unico elemento positivo è stata la buona redditività a livello di EBITDA (compensata però da D&A in crescita) e un indebitamento netto stabile. Il 4Q implicito appare sfidante alla luce dei trend attuali (ricavi +9%, EBITDA +9%, EBIT +71% rispetto ai trend dei primi nove mesi pari a -11%, -14% e -34% rispettivamente). Assumendo un trimestre stabile a/a, l’EBITDA e l’EBIT potrebbero attestarsi intorno a ~€250mn e ~€100mn, contro un consenso a €258mn e €117mn rispettivamente. Aggiorneremo le nostre stime in una nota in uscita a breve.