Piaggio - Prevista una debole partenza d’anno

Fatto

Pubblichiamo oggi una preview dei risultati 1Q25 di Piaggio (in uscita il 9 maggio). Ci aspettiamo un avvio d’anno debole, con ricavi a €373mn (-13% YoY) penalizzati dal calo dei volumi in Europa, dopo il front-loading dei dealer pre Euro 5+ e la pressione competitiva, che ha spinto molti player a scontare l’invenduto — strategia non adottata da PIA. APAC e India restano deboli. Stimiamo un EBITDA a €62mn (-18% YoY, margine 16.6%) e un utile netto a €9mn (-50% YoY), riflesso di una più debole performance operativa. Il free cash flow è atteso a -58mn (vs -€65mn in 1Q24), con debito netto a €592mn.

Guardando oltre il trimestre, ci aspettiamo una normalizzazione a partire dal 2Q, con volumi in Europa stabili o in lieve crescita.

Ci attendiamo una crescita di ~10% YoY in APAC, grazie a una base di confronto favorevole, e in India, sostenuta dai nuovi lanci nei LCV. Il 2H dovrebbe beneficiare di una base comparabile più facile dopo il destocking del 3Q24 (e in parte 4Q). 

Effetto

Nonostante un inizio d’anno debole, riteniamo che il posizionamento strategico di Piaggio resti solido grazie alla scelta di non incentivare le vendite tramite sconti e di mantenere disciplina sui prezzi, a tutela del brand e della redditività. Il titolo è in calo del 16% YTD e tratta a 3.6x EV/EBITDA e 8.3x P/E, con sconti del 33% e 49% rispetto alle medie storiche (5.4x e 16.3x).

Riteniamo che l’attuale valutazione sia attraente — non per il 1Q, in larga parte prezzato, ma perché ci aspettiamo che l’earnings momentum si stabilizzi nel 2Q e migliori significativamente nel 2H, agendo da potenziale catalizzatore.