PIAGGIO - Avvio un primo trimestre debole, condizionato dai cambi

Fatto

Preview 1Q26: FX negativo più che compensa leggero recupero dei volumi. Per il 1Q26 ci attendiamo risultati ancora deboli, con ricavi pari a euro 359 milioni (-3% su base annua) ed EBITDA a euro 59 milioni (-5% su base annua), penalizzati principalmente dal FX di circa il 6%, solo in parte compensato da un moderato miglioramento dei volumi (+4% su base annua, trainati dall’India) e dal contenimento dei costi centrali, con una marginalità resiliente al 16,4%.

Il debito netto è atteso in lieve aumento a euro 605 milioni rispetto a euro 578 milioni di fine 2025, riflettendo il consueto assorbimento stagionale di cassa, seppur inferiore alla media storica (euro -27 milioni).

A livello geografico, in Europa, il trimestre beneficia di una base di confronto favorevole, con volumi in recupero e quota di mercato sostanzialmente stabile in un contesto di mercato in forte crescita, sebbene il sell-in abbia probabilmente sottoperformato il sell-out a causa di shutdown produttivi più lunghi del normale a gennaio. L’India continua a crescere, mentre APAC resta sotto pressione.

Effetto

Guardando al 2026, dopo un avvio debole sarà necessaria una significativa accelerazione per raggiungere le nostre stime di crescita annua (~+7% ricavi ed EBITDA), supportata da minori pressioni FX e da un recupero dei volumi, sebbene il contesto competitivo in Europa e l’elevata volatilità di APAC continuino a limitare la visibilità.

Il titolo, in calo dell’11% da inizio anno e a sconto sui multipli storici (15% in media), resta NEUTRAL, in attesa di segnali più chiari di una ripresa sostenibile di volumi, quote di mercato e generazione di cassa.