PIAGGIO - Risultati del terzo trimestre peggio delle attese

Fatto

Risultati usciti venerdì a mercati aperti. I dettagli:
•    Revenue at €367mn (-20% YoY) vs our/cons. at €399/ 398mn, -8%/ -8%;
o    Volumi 110k, -15% YoY vs our 112k
o    ARPU €3.3k, -4% YoY vs our 3.6k
•    EBITDA at €61mn (-22% YoY) vs our/cons. at €67/ 68mn, -9%/ -11%;
•    EBITDA margin at 16.5% vs our/cons. at 16.7%/ 17.1%;
•    EBIT at €25mn (-40% YoY) vs our/cons. at €30/ 31mn, -16%/ -18%;
•    Net income at €10mn (+13% YoY) vs our/cons. at €14/ 13mn, -28%/ -22%;
•    Net debt at €461mn vs our/cons. at €444/ 444mn.
Messaggi dalla call:
•    Q3 impattato da de-stocking in EMEA di ~14k unità (~€60mn di ricavi e ~€18mn gross profit), ~3% valore annuo
•    De-stocking atteso continuare nel 4Q, ma termine visto nel 2024. De-stocking non legato ad eccesso di stock ad inizio 2024
•    Re-stocking non atteso nel 2025
•    EBITDA margin visto attorno al 17% per il FY24, vs our/cons. 17.1/16.5%
•    Prezzi visti come “stabili”, effetto mix negativo per Aprilia 457 nelle moto e Veicoli Commerciali in EU
•    CapEx picco tra fine 24 e 1H25
•    Quota di mercato a 21.3% negli scooter in EU (-0.1pp vs 2Q, -1.8pp YoY). Maggior livello di competizione da parte di player asiatici
•    Razionalizzato il numero di Point-of-Sale

Effetto

I risultati 3Q24 sono stati inferiori alle attese (EBITDA €61 vs ns/cons. 67/68) in virtù di un ricavo medio più contenuto con volumi che sono rimasti in calo a doppia cifra per via de-stocking in EU e debolezza in APAC.

Sebbene la marginalità rimanga su buoni livelli e vista attorno al 17% nel 2024, i risultati e le indicazioni per il 4Q dove il de-stocking in EU è atteso continuare non supportano le attuali stime con una revisione del consenso attesa nell’ordine del MSD a livello di EBITDA.