Pharmanutra - Crescita solida e nuove strategie commerciali

Fatto

Pubblichiamo nota di commento e aggiornamento stime a valle del fatturato preliminare FY25 reso noto il 12 gennaio. La crescita dei ricavi nel FY25 è rimasta solida, con un incremento mid teen (FY: +14%, 4Q: +16%), a conferma di una domanda sostenuta all’interno del footprint.

La crescita in Italia (+9%), pur risentendo dei recenti cambiamenti nel canale wholesale, ha confermato il forte posizionamento del brand. Il management ha annunciato un rafforzamento della strategia commerciale a partire dal 2026, con un modello più diretto verso le farmacie e un maggiore focus sull’informazione scientifico-medica.

I risultati definitivi del FY25 sono attesi il 17 marzo, con un focus sulla redditività e la generazione di cassa. Per il triennio FY26–28 aggiorniamo al rialzo le stime di crescita dei ricavi, assumendo una crescita mid teen (coerente con quella osservata nel FY25) e un miglioramento graduale dei margini per quasi 1pp nell’arco di tre anni.

Effetto

Confermiamo la raccomandazione BUY. A valle dell’aggiornamento delle stime e a seguito dell’estensione del modello DCF di un anno in avanti, incrementiamo il target price basato su DCF a €88, con upside di circa il 50% rispetto alle attuali quotazioni.

Sulle sti me FY26, il titolo tratta a 14x EV/EBITDA (vs BioGaia a 20x) e a 24x P/E (vs BioGaia a 29x).