Omer - Ci attendiamo risultati solidi

Fatto

OMER riporterà i suoi risultati 2Q/1H25 il prossimo 23 settembre dai quali ci aspettiamo:

Ricavi a €24,3/45,5mn, in crescita del +21/16% a/a, trainati dalla consegna del LaDolceVita, solo in parte compensata da minori operazioni core. In particolare, le attività negli USA dovrebbero aver sofferto per il phase out del progetto Amtrack, mentre il Metra (Chicago) sta subendo ritardi non imputabili a Omer; le attività core italiane dovrebbero essere leggermente diminuite per liberare capacità a favore di DV;

EBITDA a €5,0/9,0mn, +20/+13% a/a, con un margine pressoché stabile intorno al ~20%, grazie ai volumi maggiori di DV, ma penalizzati da un mix sfavorevole e dalla bassa attività negli USA

Utile netto a €5,2mn, +14% a/a, con le voci straordinarie che mostrano un trend coerente con le previsioni di esercizio e il 2024

Cassa netta a ~€20mn, stabile rispetto al 4T24/1T25, con ~€2mn di FCF (appesantito dal capitale circolante netto legato a DV) e dal pagamento del dividendo

Temi chiave & domande:

•    Aggiornamento sullo stato attuale e sulla sostenibilità futura del progetto DV
•    Recupero dei progetti core in Italia in seguito alla riduzione per lasciare spazio al DV
•    Aggiornamento sulla situazione del treno Metra negli USA (la fornitura prevista a partire dal 2025; Alstom ha aperto il suo stabilimento di NY a giugno)
•    Commento sull’evoluzione del portafoglio ordini e sulle opportunità più interessanti
•    Attese di redditività per l’anno? Aspettative su una variazione prezzi di materie prime, costi di input, lavoro e costi G&A
•    Impatti dai cambi al regime tariffario USA
•    Piano di investimenti (CapEx) 2025/26? Aggiornamenti sui contributi pubblici di Invitalia
•    Eventuali aggiornamenti su operazioni di M&A

Effetto

Ci aspettiamo una chiusura solida del 2Q/1H25, trainata dalla consegna del progetto LaDolceVita (DV) solo parzialmente compensata da un minor risultato delle attività core in USA (phase-out del progetto Amtrack e avvio ritardato del Metra) e in Italia (per liberare capacità a favore di DV).

Guardando al 2H implicito, riteniamo che le nostre previsioni di ricavi siano coerenti con i trend sottostanti che indicano un calo YoY MSD, dovuto alla base di confronto difficile dello scorso anno (prima consegna del treno DV), mentre per la redditività sarà importante valutare i risultati del 1H e il livello di efficienza.

Il titolo tratta a 5.8/5.3x EV/EBITDA 25/26, livello che consideriamo attraente alla luce dei solidi fondamentali e delle prospettive del settore.