Mare - OPAS su Eles per creare sinergie nel comparto chip e testing

Un'operazione volta a stabilire una partnership strategica nel settore dei semiconduttori e del testing elettronico. Parliamo dell'OPAS, lanciata dalla società di ingegneria digitale Mare Group, sempre più scatenata sul fronte M&A, sul 29,99% di un'altra quotata EGM, Eles. 

L’offerta include un corrispettivo misto per ciascuna azione di quest'ultima, composto da una componente in denaro di 2,059 e una in azioni ordinarie Mare Group, pari a 0,05 azioni per ogni azione Eles. In alternativa, è disponibile un corrispettivo unicamente in denaro da 2,25 euro per azione (ovvero riconoscendo un premio di circa il 40%).

L’esborso massimo in denaro per la società di ingegneria digitale sarà pari a 14,77 milioni qualora tutti gli aderenti all’offerta optassero per l’opzione cash, mentre in caso di totale adesione all’offerta mista la cifra da mettere sul piatto sarebbe 13,52 milioni, oltre all’emissione di 328.300 nuove azioni Mare Group.

L’efficacia dell’offerta è subordinata a diverse condizioni, tra cui l’approvazione da parte delle autorità antitrust, l’avvio di un aumento di capitale sociale da parte dell'offerente, nonché il raggiungimento di una soglia di adesione minima del 15,5%.

Con questa mossa, Mare Group punta a un’offerta congiunta di soluzioni end-to-end per infrastrutture critiche, sistemi complessi e impianti intelligenti, con applicazioni nei mercati dell’energia, mobilità, difesa e infrastrutture smart, cruciali per il futuro industriale, soprattutto in considerazione dell’espansione dell’Intelligenza Artificiale. L’OPAS, inoltre, consentirà al gruppo di ingegneria digitale di partecipare alla governance di Eles, di cui punta a diventare il principale azionista, con l’intento di promuovere una collaborazione senza vincoli di patti parasociali conosciuti.

Numero di azioni e warrant

Il numero di azioni oggetto dell’offerta sarà compreso tra 5.639.000 e 6.566.000, a seconda dell’eventuale esercizio dei warrant emessi da Eles. Tali strumenti - con prezzo d'esercizio pari a 2,20 euro - potrebbero comportare l’emissione di ulteriori 3.093.444 azioni ordinarie (17.624.387 attualmente in circolazione). Il prossimo periodo utile per l’esercizio dei warrant sarà compreso tra il 16 e il 20 giugno.

Websim Corporate Research

"Con questa operazione, Mare Group conferma il suo forte dinamismo in ambito M&A, in quanto nel corso di pochi mesi ha realizzato o annunciato diverse acquisizioni: Powerflex, La SIA, I.D.E.A., il 1,.29% di DBA Group, il 10% di TradeLab, Rack Peruzzi e ora il 29,99% di Eles". Lo ha sottolineato Websim Corporate Research.

Grazie a questo attivismo, la società mira a creare un ecosistema italiano dell’ingegneria tecnologicamente indipendente.

Gli analisti hanno inoltre ricordato che "sulla base dei dati di consenso, Eles dovrebbe realizzare nel 2025 un volume d’affari di 41 milioni di euro e un EBITDA di 6,7 milioni, con una Posizione Finanziaria Netta positiva di 0,8 milioni, che salirebbe a 7,6 milioni in caso di totale esercizio dei warrant. Nonostante il rilevante premio offerto rispetto alle attuali quotazioni di mercato, il multiplo EV/EBITDA 2025E dell’acquisizione risulterebbe pari a 5,8x, che riteniamo contenuto in considerazione degli elevati tassi di crescita attesi dei ricavi di Eles (13% CAGR 2025E-2028E), del miglioramento atteso della sua marginalità (EBITDA margin al 19,7% nel 2028E rispetto al 16,4% del 2025E) e delle potenziali sinergie che potranno essere sviluppate nei prossimi anni con Mare Group".

Dunque, gli esperti ritengono che questa acquisizione dovrebbe generare valore aggiuntivo per gli azionisti della società di ingegneria digitale. Confermata la visione positiva sul titolo: giudizio BUY e target price a 8,3 euro.