Mare Group - Ricavi 2025 (85 milioni) oltre le stime, outlook positivo

Il polo di ingegneria tech Mare Group ha approvato il primo bilancio consolidato redatto secondo i principi contabili internazionali IFRS, relativo al 2025. Un anno - che ha sorpreso gli analisti - caratterizzato da una elevata intensità di operazioni straordinarie, tra cui sei acquisizioni, tre fusioni per incorporazione, nonché una prima offerta pubblica di acquisto e scambio tra società quotate su Euronext Growth Milan.

La lettura dei numeri comunicati ieri, tuttavia, richiede di distinguere tra il dato consolidato contabile, che riflette le date di effettivo ottenimento del controllo delle società acquisite nel corso dell’anno, e il dato aggregato proforma, che assume il consolidamento dell’intero perimetro dal 1° gennaio 2025. Ed è su quest'ultima base che erano costruite le stime Websim Corporate.

I numeri del 2025

I ricavi proforma si attestano a 85 milioni di euro, in crescita del +109% su base annua e del +26% rispetto alla stima. Il risultato riflette la capacità del gruppo di accelerare la crescita organica e di generare contributi dalle acquisizioni superiori alle aspettative, con tutti e tre i segmenti – Aerospace & Defence, Infrastructure & Building e Industry & Transportation – in espansione.

L’Ebitda rettificato proforma è pari a 19,1 milioni, in crescita del +111% su base annua e in linea con le stime, con un margine del 22,4%, inferiore alle attese del 28,3%. Si sente qui l'effetto di un mix di ricavi più orientato verso il business di ingegneria a servizio, strutturalmente a marginalità più bassa rispetto alle piattaforme software, e dei costi di struttura necessari a sostenere la forte crescita dimensionale.

Al di sotto dell’Ebitda, il confronto è possibile solo sul dato consolidato contabile. Il risultato prima delle imposte rettificato si attesta a 5,2 milioni di euro, in crescita del +57% su base annua ma inferiore del -15% rispetto alle stime. A pesare sono oneri finanziari più elevati del previsto, pari a 3,7 milioni rispetto ai 2 milioni attesi, legati al significativo utilizzo della leva finanziaria per finanziare le acquisizioni.

Il risultato netto è pari a -8,7 milioni, rispetto agli 1,8 milioni del 2024 e a una stima di 4,6 milioni. La perdita è interamente riconducibile a svalutazioni non monetarie non ricorrenti per 9,5 milioni, contabilizzate in via prudenziale in sede di prima applicazione dei principi contabili internazionali, oltre a costi non ricorrenti legati a operazioni di acquisizione, offerte pubbliche e fusioni per 8,1 milioni. Si tratta di componenti che non dovrebbero ripetersi nel 2026.

L’indebitamento finanziario netto si attesta a 68,9 milioni, rispetto a 11,9 milioni nel 2024 e a una stima di 28,8 milioni. Lo scostamento è dovuto a investimenti finanziari per 35,8 milioni, principalmente legati alla partecipazione in Eles, azienda di semiconduttori, successivamente ceduta nel primo trimestre del 2026 per 26,3 milioni di euro, e a 8,9 milioni riferibili all’applicazione del principio contabile IFRS 16.

Per Antonio Maria Zinno, Ceo di Mare, "è stato un anno straordinario: l’anno in cui il gruppo ha raddoppiato la propria scala industriale e posto le basi per una nuova fase di valorizzazione e generazione di cassa". 

Websim Corporate

"La lettura dei risultati dell’esercizio 2025 richiede di separare la sostanza economica dalla rappresentazione contabile - ha spiegato Websim Corporate - Sul dato proforma, che rappresenta la metrica più corretta, i ricavi risultano significativamente superiori alle attese, l’Ebitda rettificato è in linea e il profilo di crescita del gruppo rimane intatto".

Il risultato netto negativo è invece "un effetto contabile non ricorrente legato alla transizione ai principi contabili internazionali e alla concentrazione di operazioni straordinarie, e non incide sulla valutazione della qualità del business".

2026: andamento e prospettive

Il primo trimestre del 2026, secondo gli analisti, "introduce elementi significativamente positivi per il profilo finanziario del gruppo: la dismissione della partecipazione in Eles per 26,3 milioni, con una plusvalenza di 5,6 milioni, libera risorse per la riduzione dell’indebitamento, mentre il 3 marzo 2026 è stato acquisito il 100% di EMM, società con ricavi 2024 pari a 17,7 milioni ed Ebitda pari a 2,2 milioni".

Mentre, sul fronte commerciale, il gruppo segnala una significativa accelerazione degli ordini in tutti i segmenti principali.

Il management ha poi fornito una guidance per il 2026 che incorpora l’intero perimetro, inclusa EMM, con ricavi attesi tra 95 e 100 milioni, rispetto a una stima di 81,9 milioni, un Ebitda compreso tra 21 e 22,5 milioni, rispetto a una stima di 23,8 milioni. L'indebitamento finanziario netto è invece atteso tra 15 e 20 milioni, rispetto a una stima di 21,7 milioni. La guidance implica una crescita dei ricavi compresa tra il +12% e il +18% rispetto al dato proforma del 2025 e un margine Ebitda sostanzialmente stabile nell’area tra il 22% e il 23%.

Il tema centrale del 2026, secondo Websim Corporate, è il passaggio dalla crescita alla generazione di cassa, confermando l’ingresso del gruppo in una nuova fase di riduzione della leva finanziaria. "La guidance appare ambiziosa ma supportata da un portafoglio ordini in accelerazione e dal pieno contributo del nuovo perimetro". Quello attuale "si prospetta come l’anno della normalizzazione e della dimostrazione della sostenibilità della redditività del modello di crescita per acquisizioni del gruppo".

Infine, "è stato proposto un dividendo pari a 0,03 euro per azione, con data di stacco il 25 maggio, distribuito a valere sulle riserve disponibili, a conferma della continuità della politica di remunerazione degli azionisti".

Le stime e il prezzo obiettivo sono in revisione.