Mare Group - Completata l’acquisizione del 70.6% di La SIA

Fatto

Venerdì 30 maggio, in serata, MARE ha comunicato il perfezionamento dell’acquisizione del 70.6% del capitale sociale di La SIA (4,000,000 di azioni) dai soci CSE Holding S.r.l. (holding di Maurizio Ciardi), Aspasia S.r.l. (holding di Mario Rampini) e GLSR S.r.l. (holding di Riccardo Sacconi), sulla base dell’accordo siglato il 12 febbraio 2025.

Inoltre, essendosi verificati i presupposti di legge, è stata promossa l’OPAS obbligatoria sul restante 29.4% del capitale (1,666,500 azioni), con l’obiettivo di procedere al delisting della società.

L’acquisizione del 70.6% di La SIA è avvenuta in parte in azioni sulla base di un rapporto di concambio di 0.64 azioni MARE per ogni azione La SIA, con l’emissione di 2,560,000 nuove azioni, ed in parte in denaro, con il pagamento di Eu0.62 per ogni azione La SIA, pari complessivamente a Eu2.48mn.

L’OPAS, il cui calendario sarà concordato con Borsa Italiana, avverrà alle medesime condizioni dell’acquisizione della partecipazione di controllo di La SIA, per cui, in caso di totale adesione, comporterà l’assegnazione di 1,066,560 azioni MARE ed un corrispettivo in denaro di Eu1.033mn.

L’accordo prevede inoltre l’impegno di stabilità dei Soci Fondatori di La SIA, la sottoscrizione di impegni di lock-up di 36 mesi da parte di Aspasia e GLSR e di 24 mesi da parte di CSE Holding, nonché l’ingresso di Maurizio Ciardi nel CdA di MARE con deleghe operative per il coordinamento e la gestione di La SIA, e l’ingresso di Riccardo Sacconi e Mario Rampini nell’organico di MARE.

MARE ha acquisito anche il 100% delle quote di M2R Holding S.r.l., detenute dai medesimi soggetti dai quali è stata acquisita la partecipazione in La SIA, per un corrispettivo di Eu1.007mn corrisposto per il 50% subito e per il 50% entro 90 giorni.

M2R Holding è proprietaria di un immobile in Roma, Via Luigi Schiavonetti 270/300, e detiene il 100% del capitale di Rent4Service S.r.l., con sede legale in Alghero (SS).

MARE ha inoltre comunicato che essendo decorsi 12 mesi dalla quotazione sono maturati i termini per l’assegnazione delle bonus shares a favore di 1,108,661 azioni sottoscritte in IPO e non rivendute, pari al 54% delle azioni oggetto del collocamento, sulla base di 1 bonus share ogni 4 azioni sottoscritte, per un totale di 277,166 bonus shares

Effetto

Come già commentato nelle nostre precedenti note, l’acquisizione di La SIA rappresenta un passo molto importante nel processo di sviluppo di MARE, in quanto permette al Gruppo di integrare competenze specializzate in nuovi settori (edilizia civile, tlc e impianti energetici), arricchendo il proprio portafoglio di servizi, permettendo lo sviluppo di soluzioni ingegneristiche intelligenti e interconnesse e aprendo nuove opportunità di business con ricavi anche ricorrenti in settori strategici ad alto potenziale, con conseguente aumento della competitività.

Con questa operazione MARE fa un salto dimensionale di circa il 30% in termini di valore della produzione, a fronte di un aumento del numero di azioni fully diluted di circa il 21% in caso di acquisizione del 100% del capitale e di un impatto sostanzialmente neutrale sulla PFN.

La marginalità di La SIA (EBITDA margin del 18-19% atteso nel 2025) è attualmente più bassa rispetto a quella di MARE di oltre dieci punti percentuali; tuttavia, pensiamo che grazie alle sinergie l’integrazione non dovrebbe comportare diluizioni significative in termini di marginalità.

Riteniamo che le condizioni dell’OPAS siano fair e ci attendiamo un’ampia adesione alla stessa da parte degli azionisti di minoranza.

Ricordiamo che il nostro target price di MARE, pari a Eu8.30, già incorpora un impatto positivo dell’acquisizione di La SIA di Eu0.40 per azione.

Confermiamo la nostra view positiva sul titolo e rimandiamo alle nostre note del 26 maggio e del 3 marzo 2025 per ulteriori approfondimenti. 

Giudizio Buy. Target price pari a 8,30 euro

 

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