Intercos - Miglior trimestre di sempre, Intermonte conferma Outperform

Intercos ha chiuso il miglior trimestre di sempre.

La società, uno dei principali operatori business to business nella creazione, produzione e commercializzazione di prodotti cosmetici, si aspetta un forte avvio del 2027. 

Il commento degli analisti di Intermonte

Risultati solidi, poco sopra le stime, sia sui ricavi sia sull’EBITDA. I conti confermano l’accelerazione attesa nel secondo semestre.

Il momentum commerciale si è rafforzato, con order book in crescita di oltre il 20% su base annua e order intake nel Make-up ancora in accelerazione.

La guidance 2026 è stata confermata, mentre il management si attende un altro trimestre di crescita double digit nel quarto trimestre e un avvio molto solido del 2027.

Alziamo moderatamente le nostre stime 2026-28 su ricavi e utili e, riflettendo la maggiore visibilità sulla crescita nel 2027, portiamo il target price a 18,5 dai 18 euro precedenti, confermando il giudizio OUTPERFORM.

Terzo trimestre sopra le attese, forti Make-up e Hair & Body

I ricavi del terzo trimestre 2026 hanno raggiunto 294,2 milioni (+12,9% su base annua), circa l’1% sopra la nostra stima di 290,4 milioni.

L’Adj. EBITDA si è attestato a 44,5 milioni (+7,5%), circa il 2% sopra la nostra attesa di 43,5 milioni, con margine al 15,1% rispetto al 15% atteso.

Il Make-up ha accelerato a +11% su base annua, sostenuto dal buon andamento in EMEA e Americas e dall'andamento del Prestige.

Hair & Body è stata la principale sorpresa con +35,9%, con crescita diffusa tra fragrances, personal care e haircare, mentre lo Skincare è rimasto debole a -9,7%, ancora penalizzato dai clienti Western tradizionali, nonostante il forte momentum in Corea e più in generale nel K-beauty.

A livello geografico, EMEA +13%, Americhe +20%, Asia tornata positiva a +3%.

Gli Emerging Brands hanno beneficiato di un andamento particolarmente robusto, mentre le Multinationals sono tornate a crescere.

Order book oltre il 20%; guidance 2026 confermata e migliore visibilità sul 2027

Il messaggio più forte emerso dal comunicato e dalla conference call riguarda il continuo miglioramento della visibilità.

La crescita dell’order book ha accelerato a oltre il 20% su base annua, nonostante la forte conversione in ricavi nel terzo trimestre, mentre il management ha indicato che performance e order intake del Make-up stanno andando sopra le proprie aspettative, senza segnali di rallentamento.

Il miglioramento riflette non solo un mercato Beauty più favorevole, ma anche continui guadagni di market share e share of wallet, in particolare nel Make-up.

La guidance 2026 è stata confermata e prevede crescita dei ricavi reported del +5%/+6%, +6%/+7% cFX e margine Adj. EBITDA sostanzialmente stabile.

Le nuove stime 

Sulla nostra nuova stima 2026 di 1.106 milioni, il quarto trimestre implica una crescita di circa +14,5% su base annua, che riteniamo raggiungibile grazie alla base comparativa più facile, al forte backlog e al ritorno atteso alla crescita dello Skincare.

Incoraggiante anche l’indicazione del management di una crescita ancora a doppia cifra a gennaio-febbraio 2027.

Alziamo i ricavi 2026-28 dello 0,5%/0,7%/0,7% a 1.106/1.173/1.232 milioni e l’Adj. EBITDA dello 0,5%/0,6%/0,6% a 165/178/194 milioni, lasciando invariato il profilo dei margini.

Alziamo inoltre la stima di PFN 2026 a 145 milioni da 109 milioni, riflettendo un maggiore assorbimento di working capital sul più forte run-rate dei ricavi e un cash-out leggermente più elevato legato al buyback, con leverage comunque contenuto a circa 0,9 volte.

La dichiarazione del CEO Semerari riportata nel comunicato

“In un contesto globale di progressivo miglioramento per il mercato del Beauty, nonostante le persistenti incertezze geopolitiche, Intercos ha mantenuto il proprio impegno ad accelerare significativamente il ritmo di crescita.

I pilastri storici di Intercos - il Make-up, i clienti occidentali ed il segmento Prestige - hanno tutti contribuito in misura rilevante ai risultati del terzo trimestre. Ciò dimostra ancora una volta che la nostra strategia di acquisizione di quote di mercato, principalmente tramite lo sviluppo di business incrementale con i clienti chiave, sostenuta dalla nostra superiorità nell’innovazione, continua a portare risultati e generare valore.

Un’ulteriore conferma della solidità del nostro business è rappresentata dal Portafoglio Ordini, ulteriormente rafforzato, dandoci fiducia per la chiusura dell’anno e per un avvio solido del 2027.

In questo contesto positivo, sostenuto anche dall’eccezionale crescita della divisione Hair & Body, abbiamo registrato una performance sottotono nell’area Skincare. In questo comparto, nonostante la nostra solida crescita in Asia, abbiamo continuato a risentire delle difficoltà dei marchi storici occidentali.

Continueremo a investire nelle nostre capacità di innovazione nell’area APAC, non solo per alimentare la crescita regionale, ma anche per portare formulazioni sempre più innovative ai brand occidentali, aiutandoli così a rispondere meglio alle preferenze delle nuove generazioni di consumatori.

Il nostro modello di business e il nostro posizionamento, fondati su un’innovazione all’avanguardia e su relazioni di lungo periodo con gli operatori del segmento Prestige del Beauty, unitamente alla nostra comprovata capacità di individuare e sviluppare brand emergenti ad alto potenziale, ci rendono entusiasti e fiduciosi riguardo alle prospettive di crescita di lungo termine del Gruppo.”