INDEL B - Meglio delle stime la generazione di cassa

Fatto

I ricavi da prodotti del 4Q23 sono stati pari a Eu48.5mn, -3.6% YoY e 2.5% inferiori alle nostre stime. Il decremento dei ricavi è stato riconducibile al mercato Leisure (-43% YoY nel 4Q23), in particolare debole nel mercato Marine che sta attraverso un ciclo di mercato sfavorevole. Viceversa, il segmento Cooling Appliances, dopo un calo nei 9M23 ha segnato un recupero del 34.4% YoY nel 4Q23, facendo meglio delle attese.

Gli altri business hanno registrato ricavi trimestrali con variazioni più contenute, leggermente in calo l’Automotive (-1.3% YoY) mentre l’Hospitality è cresciuto del 5.5% YoY, grazie soprattutto al mercato Cruise. Nel 2H23, l’EBITDA Adjusted cala del 18.5% YoY a Eu12.1mn, risultato inferiore alle nostre attese di un andamento stabile YoY. Il debito netto a YE23 è stato pari a Eu7.5mn, meglio della nostra stima di Eu14mn grazie ad una migliore gestione del circolante. Dividendo proposto a Eu0.8 per azione, come previsto.

Effetto

I risultati del 4Q23 sono stati inferiori alle attese ma la società ha saputo fare un buon lavoro sul capitale circolante.

L’outlook sul 2024 è più debole di quello riflesso nelle nostre stime (che prevendono una crescita dei ricavi dell’1.9%) principalmente per via di un peggioramento nello scenario fornito dai principali produttori di Truck, che al momento prevedono un calo dei ricavi a doppia cifra in Europa a Stati Uniti.

A livello di marginalità la società dovrebbe riuscire a salvaguardare il livello di EBITDA adjusted realizzato nel FY23 (pari al 12.5%), un livello di 100bp più basso rispetto alle nostre ultime stime pubblicate. Pensiamo che IndelB possa continuare a generare cassa grazie all’ottimizzazione del circolante. Aggiorneremo le nostre stime in uno studio di prossima pubblicazione.