INDEL B - Nuova copertura; giudizio Outperform, target price 25,5 euro

Fatto

INDB è un fornitore leader di soluzioni di refrigerazione mobile, con un core business nei Truck (58% dei ricavi stimati nel 2026) affiancato da segmenti più resilienti e a maggiore valore aggiunto come Leisure, Hospitality, Cooling Appliances e ricambi.

La struttura verticalmente integrata e le relazioni consolidate con original equipment manufacturer globali garantiscono elevate barriere all’ingresso, forte fidelizzazione e crescita del contenuto per veicolo. Dopo la volatilità post-Covid, i mercati finali stanno normalizzandosi verso una crescita a bassa/media singola cifra.

Il Truck è in fase di recupero, mentre i business non Automotive offrono maggiore stabilità grazie a dinamiche di sostituzione, premiumisation e regolamentazione energetica.

La strategia punta su crescita per contenuto e rafforzamento delle piattaforme original equipment manufacturer, con driver principali: maggiore penetrazione sui nuovi programmi truck (incluso Iveco-Ford Otosan), espansione del Leisure (soprattutto negli Stati Uniti) e M&A selettivo.

Stimiamo ricavi a euro 240 milioni al 2.028 (tasso annuo composto di crescita ~5%) e un miglioramento della redditività (EBITDA margin dal 11,4% del 2.025 al 12,3% del 2.028), con free cash flow medio ~euro 11 milioni e payout sostenibile al 30%.

Effetto

INDB offre un’esposizione ben bilanciata tra la ripresa ciclica e nicchie strutturalmente attraenti, facendo leva su una solida posizione competitiva nella refrigerazione mobile e su una profonda integrazione con i principali OEM globali.

Pur rimanendo l’Automotive il principale driver dei ricavi, il crescente contributo di Leisure, Hospitality e Cooling Appliances rafforza la resilienza degli utili e attenua la ciclicità del gruppo. Con l’esaurirsi delle distorsioni post-Covid, i mercati finali stanno normalizzando, supportando un ritorno a una crescita mid-single digit, con potenziale upside legato alla ripresa della produzione truck, alle piattaforme di nuova generazione e al crescente contenuto per veicolo. I segmenti non Automotive forniscono ulteriore supporto strutturale grazie alla scalabilità del Leisure e a una domanda stabile e guidata dalla sostituzione nei business premium di Hospitality e nelle Cooling Appliances ad alta efficienza energetica.

Questo profilo di crescita, combinato con una allocazione disciplinata del capitale e una forte generazione di cassa, sostiene il miglioramento della redditività, il rafforzamento del bilancio e ritorni attrattivi per gli azionisti. OUTPERFORM, TP euro 25,5.