Fnm - Risultati senza grosse sorprese

Fatto

Ieri dopo la chiusura del mercato FNM ha riportato i risultati 3Q e l’aggiornamento della guidance 2025. In dettaglio:

Risultati 3Q25:
•    Ricavi a €176.5mn, +5% YoY, vs nostra stima a €173.7mn (+2%)
•    Adj. EBITDA a €69.8mn, +4% YoY, vs nostra stima a €70.0mn (0%)
•    Utile netto a €19.6mn, -16% YoY, vs nostra stima a €19.2mn (+2%)
•    Debito netto al 30 settembre a €777mn, vs €783mn al 30 giugno e nostra stima a €757mn

Guidance 2025:
•    Adj. EBITDA a €220-230mn confermato (+0%/+4% YoY), vs nostra stima a €228mn
•    Capex lordi €150-190mn (vs precedente €170-210mn). Nostra stima: €171mn (netti)
•    Debito netto adjusted confermato a €700-760mn vs YE24 €669mn e nostra stima €752mn
•    Debito netto adj./EBITDA 3.0x-3.4x
Aggiornamenti in ambito regolatorio:
•    Il 22 ottobre è entrato in piena efficacia il II Atto Aggiuntivo MISE relativo al periodo regolatorio 2020-2024
•    Consultazione ART sul sistema tariffario: seconda consultazione attesa entro il 26 novembre, conclusione del procedimento prorogata al 19 dicembre.

Effetto

I risultati del 3Q sono stati sostanzialmente in linea con le nostre attese. I ricavi, 2% sopra le attese e in crescita del 5% YoY, sono stati trainati da Motorways (+4% YoY, con traffico +3%), Mobility (+21% grazie alle corse sostitutive treni), Energy (+22% con ulteriori 20MW installati) e Rosco (+10%, o +4% ex Nordcom), che hanno compensato il calo della divisione Railway (-10% YoY). L’adj. EBITDA è cresciuto del 4% a €69.8mn, in linea con le nostre attese.

Dopo D&A e interessi migliori delle attese, un contributo delle società partecipate negativo ma migliore delle stime, e impatto negativo da tasse e minorities, l’utile netto risulta 2% sopra le attese a €19.2mn.

Per quanto riguarda la PFN, i capex nel trimestre sono stati inferiori alle nostre attese, con rallentamento degli investimenti in infrastrutture ferroviarie e autostradali e nella divisione Rosco.

Il debito netto adj. è stato sostanzialmente in linea YoY e con la guidance.

L’outlook, confermato su EBITDA e leverage, è stato ridotto a livello di capex alla luce dell’andamento dei 9M.