FNM - Confermiamo la raccomandazione positiva

Fatto

Pubblichiamo una nota per incorporare nelle nostre stime la guidance 2026 (pubblicata lo scorso marzo), il contratto per l’acquisto di 20 treni per 170 milioni di euro annunciato ad aprile, e i risultati primo trimestre 2026.

I risultati del primo trimestre 2026 sono stati leggermente meglio delle attese, con ricavi pari a 159 milioni di euro (+3% su base annua) ed EBITDA di 54 milioni di euro (+6% su base annua), sostenuti in particolare dalla performance delle divisioni Motorways, Mobility e Rosco.

L’utile netto ha raggiunto 14 milioni di euro (+16% su base annua), mentre il debito netto al 31 marzo è risultato leggermente inferiore alle aspettative grazie a minori CapEx. La guidance 2026 è stata confermata, con EBITDA atteso tra 230-240 milioni di euro (+4% su base annua), CapEx lordi tra 350-400 milioni di euro e debito netto tra 850-900 milioni di euro. La guidance riflette l’aumento delle tariffe autostradali pari a +1,5% e il posticipo delle installazioni di impianti fotovoltaici a seguito di tempistiche più lunghe nelle aste FER X.

Abbiamo aggiornato le stime incorporando la guidance e il piano di acquisto dei treni. La revisione si traduce in una riduzione dell’utile netto attorno al 20% in media nei prossimi 3 anni rispetto alle nostre precedenti stime, il cui impatto sul fair value è in parte compensato da minori CapEx nel settore Motorways e Energy.

Effetto

Confermiamo la raccomandazione positiva sul titolo. Per maggiori dettagli vedere la nota in uscita.