EL.EN. - Solida partenza d’anno

Fatto

La società ha registrato una buona partenza d’anno grazie ad una performance molto forte del business Medicale, che ha più che compensato la partenza debole dell’Industriale. Il migliore mix ha portato l’EBIT del primo trimestre leggermente sopra le nostre stime. Ottima anche la performance in termini di generazione di cassa. Nello specifico:

Fatturato di euro 145,6 milioni, in rialzo del 3,3% su base annua (vs nostra stima di euro 149,4 milioni). Il Medicale è partito ancora più forte delle attese registrando un +9,2% su base annua, guidato dalla crescita del segmento Aesthetic, in rialzo del 9,9% grazie alla robusta crescita dei prodotti anti-aging, in grado di più che compensare la flessione dei prodotti legati all’epilazione. Robusta crescita anche nei segmenti dei Servizi (+8%) e Surgical (+5,7%). Il dato a nostro avviso è ancora più rilevante guardando ad un confronto a parità di perimetro, da cui emerge che il settore Medicale è cresciuto del 10,9% nel primo trimestre, tornando quindi a tassi di crescita a doppia cifra. Discorso diverso per l’Industriale (-10,8% su base annua), ancora penalizzato dalla debolezza del segmento del Taglio (-20,1% su base annua) dettata soprattutto dalla debole performance di Cutlite do Brasil.

Gross margin: il ritardo accumulato rispetto alle nostre stime a livello di fatturato è interamente recuperato a livello di Gross margin grazie al mix più favorevole sia a livello divisionale (+Medicale/-Industriale) sia all’interno della divisione Industriale (-Italia/+Europa e -taglio/+componenti e after sales).

EBIT di euro 19,9 milioni, 2,3% sopra le stime ed in crescita del 14% su base annua. Oltre al migliore mix ha beneficiato anche di minori ammortamenti. Margine in aumento di 1,2 pp su base annua.

Cassa netta di euro 174 milioni, molto meglio rispetto alla nostra stima di euro 152 milioni. In un trimestre che è sempre stato storicamente di assorbimento di cassa la società è riuscita invece addirittura a migliorare una PFN già solida, grazie ad una oculata gestione del NWC e al miglioramento dei risultati operativi.

Effetto

Riteniamo che i risultati del primo trimestre siano decisamente positivi e, a nostro avviso, validano ancora una volta la strategia della società di focalizzarsi sempre più sul core business Medicale e cercare un partner per il business del taglio industriale.

Grazie alla buona partenza d’anno e all’andamento della presa ordini fino alla data odierna, la società ha confermato la guidance (crescita del fatturato di circa il +5% su base annua e miglioramento dell’EBIT margin). Le nostre stime sono in linea e puntano a una crescita del fatturato del 5,4% e a un miglioramento dell’EBIT margin di 0,6 pp.