DHH - Risultati positivi per i primi 9 mesi del 2025

Fatto

Pubblichiamo nota di commento a valle dei risultati 9M25 presentati ieri. Nel complesso, la Società ha registrato un’accelerazione della crescita organica (3Q: +10%, 2Q: +4%), sostenuta da alcuni elementi positivi non ricorrenti (tra cui accordi transattivi pre-contenzioso con alcuni fornitori), dalla forte performance di Evolink e, soprattutto, da un netto incremento del fatturato AI cresciuto di oltre il 50% tra luglio e settembre, confermando un chiaro segnale di effettiva adozione da parte dei clienti.

La Società prevede di iniziare a comunicare dati numerici sui ricavi legati all’AI nei prossimi mesi, man mano che migliorerà la visibilità, e si è detta fiduciosa di superare una crescita organica dell’8% sia nel 4Q sia nel prossimo anno.

Effetto

Non apportiamo modifiche alle nostre stime, che già incorporano una crescita organica high single-digit dei ricavi nel FY25, con un potenziale margine di upside sulla redditività (attualmente al 34%), soprattutto alla luce del 35% registrato nei 9M.

Confermiamo rating e TP a Eu31. Al nostro target price, il titolo scambierebbe a circa 12x EV/EBITDA ’25E (circa 9x ai prezzi correnti), con uno sconto rispetto ai peer quotati di maggiori dimensioni e a recenti operazioni avvenute nel mercato privato (circa 15–19x EV/EBITDA).