Cy4Gate - Atteso un trimestre solido, possibile rialzo delle stime

Fatto

Cy4gate, gruppo di cybersecurity, pubblicherà i risultati del terzo trimestre e dei primi nove mesi del 2025 il prossimo 13 novembre.

Stimiamo per il terzo trimestre:

• Ricavi netti (Net Sales) pari a 22 milioni di euro (+4,2% sullo stesso periodo dell’anno precedente), con tassi di crescita attesi in territorio positivo su tutte e tre le linee di business;

• EBITDA rettificato (Adj. EBITDA) pari a 5,7 milioni di euro (1,2 milioni di euro nel terzo trimestre 2024), con un margine del 25,4% (7,5% nel terzo trimestre 2024);

• Posizione finanziaria netta (Net Debt) pari a 2,6 milioni di euro, in continuo miglioramento (28,4 milioni di euro a fine secondo trimestre).

Effetto

Il trimestre dovrebbe mostrare un solido trend dei ricavi, sostenuto da una buona dinamica degli ordini e da una ripresa delle attività internazionali, in particolare nel segmento forensic. Si evidenzia che il contratto da 10 milioni di euro annunciato la scorsa settimana era stato firmato nel corso del terzo trimestre e comunicato successivamente, una volta soddisfatte le condizioni sospensive finanziarie e tecniche previste. Per questo motivo, ipotizziamo che una parte significativa di tale contratto avrà effetti positivi sulle dinamiche del conto economico (P&L, Profit and Loss) e dei flussi di cassa (CFs) del trimestre.

Sul fronte della marginalità, stimiamo che, grazie alla maggiore redditività delle attività forensic estere, il trimestre registrerà un ritorno a una marginalità superiore al 20%, nonostante il processo di razionalizzazione degli investimenti in ricerca e sviluppo (R&D), con minori capitalizzazioni e maggiori spese imputate a conto economico.

Ci attendiamo inoltre un ulteriore miglioramento della posizione finanziaria netta, stimata a 25,6 milioni di euro, con una generazione di cassa nel terzo trimestre attesa intorno a 2,8 milioni di euro.

Se le nostre stime dovessero trovare conferma nei risultati, riteniamo che sia le nostre previsioni sia quelle del consensus possano beneficiare di una maggiore visibilità, con una possibile ulteriore revisione al rialzo, in particolare sulla marginalità.

Attualmente, la nostra stima dei ricavi per l’intero esercizio 2025, allineata a quella del consensus, è pari a circa 90 milioni di euro, ossia superiore al range di guidance della società (84-87 milioni di euro), che a nostro avviso risulta ampiamente coperta dal forte momentum nella raccolta ordini registrato da luglio, pari a circa 50 milioni di euro rispetto ai 30 milioni di euro del secondo semestre dello scorso anno, considerando inoltre che gli ultimi due mesi dell’anno presentano storicamente una stagionalità superiore.

Per quanto riguarda la marginalità, la nostra stima attuale di EBITDA rettificato pari a 15 milioni di euro (consensus a 15,7 milioni di euro) implicherebbe un risultato implicito nel quarto trimestre di 5,8 milioni di euro, in forte calo sullo stesso periodo dell’anno precedente, che riteniamo eccessivamente conservativo e sul quale siamo fiduciosi possa avvenire una revisione al rialzo.