Carel Industries - Acquisito il 100% di Cotes

Fatto

Carel ha annunciato venerdì scorso, a mercato chiuso, l’acquisizione di Cotes, player attivo nella progettazione e nello sviluppo di soluzioni innovative ed energeticamente efficienti per la deumidificazione ad adsorbimento. Le soluzioni di Cotes trovano applicazione in numerosi settori industriali, con una quota rilevante dei ricavi generata nel comparto dell’energia eolica offshore, dove la società, in collaborazione con alcuni OEM, ha sviluppato soluzioni coperte da brevetto, destinate ad essere applicate anche ad altri contesti operativi, spesso localizzati a diversi chilometri dalla costa.

Cotes opera principalmente attraverso il proprio headquarter situato in Danimarca, uno stabilimento produttivo in Polonia e un’ampia rete commerciale internazionale. Per l’esercizio FY26, la società prevede ricavi pari a c. €31.5mn ed un EBITDA di c. €6.5mn. L’acquisizione è stata effettuata sulla base di una valutazione di un EV pari a €56.1mn, che verrà corrisposta interamente in cassa al closing atteso nel 3Q.

Effetto

L’operazione consente a Carel di acquisire competenze tecnologiche consolidate in applicazioni critiche per il controllo dell’umidità, creando al contempo opportunità di accelerazione della crescita grazie alla piattaforma commerciale globale e alla consolidata base clienti del gruppo.

Pur avendo un impatto contenuto sulle dimensioni del gruppo, con un contributo in termini di EBITDA pari a c. il 4%, riteniamo che l’operazione possa essere accolta favorevolmente dal mercato.

Oltre alla valenza strategica dell’acquisizione, evidenziamo la possibilità di sviluppare sinergie operative e commerciali, una redditività di Cotes in linea con quella di Carel (EBITDA margin c. 20%) ed una valutazione particolarmente interessante (8.6x EV/EBITDA FY26), implicando uno sconto di circa il 60% rispetto ai multipli attuali di Carel. Alla luce della solida struttura finanziaria del gruppo (cassa netta di €24mn a fine 1Q), riteniamo che Carel possa continuare a perseguire la propria strategia di crescita inorganica tramite acquisizioni mirate di realtà dotate di tecnologie e soluzioni complementari, in grado di rafforzarne il posizionamento nei mercati HVAC e della refrigerazione.