Fila - Outlook coerente, confermati giudizio e target price

Fatto

I risultati del quarto trimestre 2025 di Fila - attiva nei prodotti per colorare, disegnare, modellare, scrivere e dipingere -sono sostanzialmente in linea con le nostre stime.

Ricavi netti pari a 111 milioni euro (-7% su base annua, -1% a perimetro organico) rispetto a stime del consenso degli analisti (cioè la media delle previsioni degli analisti finanziari) pari a 113 milioni euro (-2%).

Ebitda rettificato pre-IFRS 16 pari a 11 milioni euro (-25% su base annua) rispetto a stime del consenso pari a 11 milioni euro (+1%).

Margine Ebitda rettificato pari a 7,5% (7,4% nel quarto trimestre precedente) rispetto a stime del consenso pari a 6,3%

Ebit rettificato pari a 2 milioni euro rispetto a stime del consenso pari a 3 milioni euro

Indebitamento finanziario netto pre-IFRS 16 (cioè la differenza tra debiti finanziari e disponibilità liquide, calcolata senza l’effetto del principio contabile IFRS 16 sui leasing) pari a 138 milioni euro rispetto a stime del consenso pari a 130 milioni euro

Dividendo per azione pari a 0,24 euro rispetto a stime del consenso pari a 0,235 euro, corrispondente a un rapporto di distribuzione degli utili (payout) del 37%

Proposto riacquisto di azioni proprie (share buyback) per 1,3 milioni di azioni Fila (2,5% delle azioni).

Outlook 2026: crescita a doppia cifra di ricavi ed Ebitda rettificato, grazie al contributo della neoacquisita Seven e a una crescita organica positiva. Flusso di cassa libero atteso nell’intervallo 40-50 milioni euro.

Effetto

Principali messaggi dalla conference call

Messico: la situazione nel primo trimestre 2026 sembra tornare alla normalità, dopo essere stata impattata fino a novembre 2025 da una forte attività di importazioni illegali.

Seven: a differenza del business Fila, Seven potrebbe beneficiare in termini di marginalità da un dollaro più debole; attività con elevata stagionalità nel secondo e terzo trimestre, con un primo trimestre stagionalmente debole.

Nord America: dopo aver negli ultimi anni spostato il focus sulla marginalità, per il 2026 ci si aspetta un ritorno a una crescita controllata. Regno Unito: anche qui dal 2026 il focus sarà su un approccio centralizzato, con maggiore attenzione alla generazione di cassa e alla marginalità. La riduzione dei budget scolastici, unita al forte aumento dei salari, porta Fila a spostare gradualmente la produzione dal Regno Unito all’Europa.

Ebitda pre-IFRS 16 di consenso pari a 110 milioni euro, considerato ragionevole dalla società.

Commento ai risultati

I risultati del quarto trimestre, in linea con le attese, hanno visto margini e flusso di cassa libero negativamente influenzati dall’introduzione dei dazi e dalla debolezza di alcune valute, in particolare il dollaro e il peso messicano. Al netto dei dazi e degli effetti dei cambi valutari (FX), l’Ebitda rettificato nel 2025 sarebbe stato in calo su base annua del -4,6% (rispetto a -11%), con un flusso di cassa libero che si sarebbe attestato a 47 milioni euro.

La società ha comunicato le previsioni per il 2026, con vendite attese in crescita a doppia cifra (crescita organica positiva unitamente al consolidamento di Seven) e flusso di cassa libero previsto nella fascia 40-50 milioni euro.

Tali indicazioni risultano allineate alle nostre stime, che per il 2026 prevedono: ricavi netti pari a 666 milioni euro, derivanti da crescita organica +2,5%, consolidamento di Seven per 87 milioni euro (+15%) ed effetto cambi negativo -1%. Ebitda rettificato pari a 110 milioni euro (margine al 16,5%).

Nella parte bassa del conto economico (cioè le voci successive al risultato operativo), includeremo invece minori utili da società collegate, con una possibile revisione a livello di utile per azione che stimiamo intorno al -5%.

Sul flusso di cassa libero, la nostra stima di 49 milioni euro potrebbe subire una lieve revisione al ribasso, tendendo verso la parte centrale dell’intervallo indicato dalla società.

Ricordiamo inoltre che la nostra stima attuale di indebitamento finanziario netto rettificato pre-IFRS 16 per il 2026 include esclusivamente l’uscita di cassa relativa all’acquisizione di Seven, non i futuri pagamenti, che abbiamo però già incorporato nella valutazione complessiva.

In attesa di eventuali aggiustamenti alle stime, confermiamo la nostra valutazione e il target price sul titolo.