Emak - Stime riviste, la valutazione rimane interessante

I ricavi nel 2Q26 sono diminuiti del 5,4% su base annua a 167,5 milioni di euro e l’EBITDA adjusted è sceso del 20,9% su base annua a 20,1 milioni di euro (margine al 12,0%, -2,3 punti percentuali su base annua). La debolezza ha interessato principalmente i business OPE e Components & Accessories, penalizzati da una stagione del Gardening inferiore alle attese, mentre la divisione Pumps ha continuato a risentire della debolezza del segmento Cleaning. Le attività legate all’agricoltura hanno invece confermato il trend di recupero osservato nei trimestri precedenti. La generazione di cassa è rimasta solida, consentendo una riduzione del debito netto a 208,7 milioni di euro.

Visibilità limitata e stagionalità sfavorevole frenano il recupero nel 2H. Il management ha mantenuto un approccio prudente sull’outlook, evidenziando una visibilità ancora limitata nei business Gardening e Hobby Cleaning. A nostro avviso, dopo un 1H26 debole e una lenta uscita dal 2Q, risulterà difficile recuperare una quota significativa del ritardo accumulato nel corso dell’anno, considerando che il secondo semestre rappresenta stagionalmente il periodo meno favorevole per le attività legate al Gardening. Le iniziative di efficientamento dovrebbero tuttavia contribuire a contenere l’impatto sulla redditività.

Outperform confermato, TP ridotto a 1,10 euro da 1,45 euro: stime riviste al ribasso, ma la valutazione rimane interessante. Pur avendo ridotto le nostre stime dopo i deboli risultati del 2Q26, continuiamo a vedere valore nel titolo ai prezzi correnti. Riteniamo infatti che le attuali valutazioni riflettano già buona parte delle pressioni sugli utili di breve termine, mentre la resilienza della generazione di cassa, il progressivo deleveraging e il recupero delle attività legate all’agricoltura rappresentano fattori di supporto. Abbiamo ridotto il nostro target price a 1,10 euro da 1,45 euro, confermando la raccomandazione Outperform.

Fatto

I ricavi nel secondo trimestre 2026 di Emak - produttore di macchinari per il giardinaggio, pompe e water jetting -  sono diminuiti del 5,4% su base annua a 167,5 milioni di euro e l’EBITDA adjusted è sceso del 20,9% su base annua a 20,1 milioni di euro (margine al 12,0%, -2,3 punti percentuali su base annua).

La debolezza ha interessato principalmente i business OPE (Outdoor Power Equipment)e Components & Accessories, penalizzati da una stagione del Gardening inferiore alle attese, mentre la divisione Pumps ha continuato a risentire della debolezza del segmento Cleaning. Le attività legate all’agricoltura hanno invece confermato il trend di recupero osservato nei trimestri precedenti. La generazione di cassa è rimasta solida, consentendo una riduzione del debito netto a 208,7 milioni di euro.

Effetto

Visibilità limitata e stagionalità sfavorevole frenano il recupero nel secondo semestre. Il management ha mantenuto un approccio prudente sull’outlook, evidenziando una visibilità ancora limitata nei business Gardening e Hobby Cleaning. A nostro avviso, dopo un primo semestre debole e una lenta uscita dal secondo trimestre, risulterà difficile recuperare una quota significativa del ritardo accumulato nel corso dell’anno, considerando che il secondo semestre rappresenta stagionalmente il periodo meno favorevole per le attività legate al Gardening. Le iniziative di efficientamento dovrebbero tuttavia contribuire a contenere l’impatto sulla redditività.

Outperform confermato, target price rivisto a 1,10 euro da 1,45 euro: stime limate, ma la valutazione rimane interessante. Pur avendo ridotto le nostre stime, continuiamo a vedere valore nel titolo ai prezzi correnti. Riteniamo infatti che le attuali valutazioni riflettano già buona parte delle pressioni sugli utili di breve termine, mentre la resilienza della generazione di cassa, il progressivo deleveraging e il recupero delle attività legate all’agricoltura rappresentano fattori di supporto.