Cofle

1H25 all’insegna del recupero di efficienza in un contesto di mercato particolarmente sfidante. Nel primo semestre 2025, il gruppo Cofle ha registrato ricavi netti in calo del 21.5% a €24.4 milioni e un valore della produzione in flessione del 17,3% a €26,3 milioni. Nonostante la contrazione dei volumi, la società è riuscita a preservare la redditività operativa grazie ai primi benefici delle azioni di efficientamento avviate dal management, con un miglioramento marginale dell’adjusted EBITDA margin al 13.9% (dal 13.8% del 1H24) e una riduzione dell’indebitamento netto di €1.8 milioni, portandolo a €12.1 milioni. Tuttavia, oneri non ricorrenti e costi per affitti IFRS 16 per complessivi €2.4 milioni hanno portato l’EBIT in territorio negativo per €0.9 milioni (vs €1.3 milioni nel 1H24) e una perdita netta di €2.9 milioni (vs -€2.0 milioni nel 1H24). La performance si inserisce in un contesto di mercato difficile, in cui anche player primari come CNH Industrial e John Deere hanno registrato flessioni dei ricavi a doppia cifra, accentuate dalla riduzione degli stock dei dealer, dinamica che dovrebbe stabilizzarsi nel secondo semestre.

Analisi

In attesa della ripartenza del mercato, emergono i primi effetti concreti della riorganizzazione. Pur penalizzato dal ciclo negativo del settore Agritech, il semestre ha mostrato segnali positivi delle misure adottate dal management per rafforzare la struttura organizzativa, ridurre i costi e migliorare l’efficienza in vista della futura ripresa del mercato. Tra queste iniziative figurano la riallocazione di parte della produzione dalla Turchia all’India, il reshoring di alcune attività in Italia e un’ottimizzazione delle risorse sia a livello direzionale che operativo. Tali azioni comporteranno oneri non ricorrenti complessivi per circa €4 milioni nel FY25, ma consentiranno alla società di beneficiare di maggiore agilità e flessibilità operativa nel momento della ripresa. Queste misure hanno già permesso di mantenere una redditività operativa lorda adjusted a doppia cifra nel primo semestre.

Variazione nelle Stime

Adjusted EBITDA 2025-27 tagliato dell’11%. BUY confermato, target price ridotto a €6.00 per azione. I risultati del 1H25, uniti alla mancata ripresa del comparto Agritech nel secondo semestre, ci hanno portato a ridurre le stime di vendita per il triennio 2025-27 del 16%. Tuttavia, grazie agli effetti positivi delle misure di efficientamento, la revisione sull’adjusted EBITDA si limita a un taglio più contenuto dell’11%. Confermiamo la raccomandazione BUY, convinti che il trend strutturale di crescita del settore Agritech resti intatto nonostante la fase congiunturale sfavorevole, e che Cofle esca rafforzata in termini di competitività, flessibilità e produttività grazie alla riorganizzazione del proprio footprint industriale. Coerentemente con l’aggiornamento delle stime, riduciamo il target price a €6.00 per azione (da €7.50). Giudizio: BUY confermato; TP a €7.50 da €6.00.