UniCredit - Fitch conferma i rating dopo l’offerta su Commerzbank

Fatto

Fitch Ratings ha confermato il Long-Term IDR di UniCredit a "A-" con Outlook Stabile e il Viability Rating a "a-", alla luce della conclusione dell'offerta pubblica di scambio volontaria su Commerzbank, che secondo l'agenzia ha aumentato sensibilmente la probabilità che UniCredit arrivi a esercitarne il controllo effettivo.

Il passaggio resta comunque subordinato alle autorizzazioni regolamentari e antitrust attese entro il 2027, oltre alle possibili resistenze di management e parte degli azionisti di Commerzbank. Fitch ritiene che UniCredit disponga di un margine di rating sufficiente ad assorbire i potenziali impatti negativi di breve periodo su capitale e utili derivanti da un consolidamento integrale con ampie quote di minoranza.

Nel tempo, se i rischi di esecuzione e la ristrutturazione saranno ben gestiti e il gruppo combinato ricostituirà il capitale sopra la media di settore, l'acquisizione potrebbe avere ricadute positive sul rating grazie a miglioramenti tangibili del profilo di business e della capacità di generare utili; più in generale, l'operazione potrebbe sostenere la valutazione dell'operating environment, del profilo di business e della qualità degli attivi del gruppo, riducendo nel tempo la sua esposizione al rischio sovrano italiano.

Sul piano quantitativo, l'agenzia stima che il CET1 potrebbe scendere di circa 300 punti base dal 14,2% di fine marzo 2026 (14,8% includendo il beneficio del "Danish compromise"), con un rientro atteso entro il target compreso tra il 12,5% e il 13% per fine 2027 grazie a una marcata riduzione dei RWA di Commerzbank, minori distribuzioni agli azionisti e una solida generazione di capitale di circa 150 punti base l'anno; il rating resta un notch sopra quello sovrano italiano, riflettendo la diversificazione geografica del gruppo e la sua forte capacità di assorbimento delle perdite.

Effetto

Riteniamo che, nel contesto dei risultati attesi per giovedì 23 luglio, la società fornirà ulteriori dettagli su impatti potenziali dal consolidamento di Commerzbank e sulla potenziale esecuzione dello SBB 2025.