TLC - Vodafone acquisisce il 100% di VodafoneThree

Fatto

Vodafone acquisirà il pieno controllo di VodafoneThree — il maggiore operatore mobile UK — rilevando la quota del 49% di CK Hutchison tramite una cancellazione delle azioni CKHGT nella Joint Venture, finanziata con 4,3 miliardi di sterline (4,9 miliardi di euro) in contanti.

Principali indicazioni sull’asset: Enterprise Value implicito 13,85 miliardi di sterline, debito netto 5,08 miliardi di sterline, consensus EBITDAaL (dodici mesi al marzo 2027) 1,81 miliardi di sterline; sinergie annue attese 700 milioni entro l'anno fiscale 2030. L'operazione aumenterà la leva pro-forma di Vodafone Group di 0,4x. Il closing è atteso nel secondo semestre 2026.

Effetto

Il timing è guidato dai progressi dell'integrazione: a un anno dalla fusione Vodafone UK/Three UK (completata maggio 2025), con l'integrazione che procede in anticipo rispetto ai piani iniziali, Vodafone ha ritenuto opportuno consolidare il pieno controllo per accelerare l'execution e massimizzare il conseguimento delle sinergie.

L'operazione implica un multiplo EV/EBITDAaL di circa 7,6x, in linea con le recenti operazioni di consolidamento nel settore TLC europeo: cessione di Vodafone Italia a Swisscom/Fastweb (7,6x consensus EBITDAaL 2024, 2024), MasOrange — la JV Orange/MásMóvil in Spagna — per circa 9,3x EV/EBITDA 2025 (circa 8,1x al 2028, anno di piena realizzazione delle sinergie), e leggermente inferiore agli circa 8-9x dell'operazione SFR in Francia.

La cessione di Vodafone Spagna a Zegona (5,6x, 2024) rappresenta un caso a sé, trattandosi di un asset con margini in forte deterioramento ceduto in logica di dismissione e non di consolidamento strategico. I

l multiplo di VodafoneThree riflette la natura early-stage dell'integrazione: le sinergie da 700 milioni di sterline entro 2030, una volta realizzate, porterebbero il multiplo implicito su base run-rate a circa 5-6x — livello coerente per un asset TLC integrato di questa dimensione.