TLC - Fastweb: margini in forte recupero

Fatto

Swisscom ha riportato risultati 1Q sostanzialmente in linea con le attese: ricavi CHF 3.606 mn (-4,1% su base annua, vs consensus CHF 3.650 mn — miss di ~CHF 44 mn, interamente attribuibile all'effetto cambio EUR/CHF -2,7% su base annua), EBITDAaL CHF 1.288 mn (+0,8% su base annua, vs consensus CHF 1.257 mn — beat di ~CHF 31 mn) e OpFCF CHF 594 mn (+19,3% su base annua, vs consensus CHF 483 mn — beat significativo di ~CHF 111 mn), trainato da minori capex (-11% su base annua a CHF 693 mn, vs consensus CHF 775 mn). Confermata la guidance 2026: ricavi CHF 14,7 -14,9 bn (cons CHF 17,7 bn), EBITDAaL CHF 5,0 -5,1 bn (cons. CHF 5,0 bn), OpFCF ~CHF 2,0 bn (cons. CHF 1,97 bn); confermata la proposta di aumento del DPS 2026 da CHF 26 a CHF 27/azione (cons. CHF 27/azione).

Trend contrastati sull’Italia: debole fatturato, ma ottimo recupero margini e riduzione capex. I ricavi sono stati euro 1.737 mn (-4,5% su base annua, miss di ~euro 40 mn vs consensus euro 1.777 mn/our exp. euro 1.780 m), con forte pressione competitiva sul retail — mobile -1,5% su base annua a 19,9 mn connessioni, broadband -2,0% su base annua a 5,6 mn — parzialmente compensata dalla crescita del wholesale (MVNO +20,7% su base annua a 8,2 mn, wireline wholesale +23,3% su base annua a 1,2 mn). In netta controtendenza la profittabilità: l’Adj. EBITDAaL euro 460 mn (+7,5% su base annua, +6% vs consensus euro 434 mn/our exp. euro 433 mn), con margine in espansione al 26,3% (vs 23,2% nel Q1 2025) grazie alla forte riduzione dei costi operativi (-8,4% su base annua); OpFCF euro 118 mn (+194% su base annua, vs consensus euro 41 mn — beat molto significativo), trainato da minori capex e miglioramento dell'EBITDAaL.

Effetto

Le priorità per il 2026 restano: completare l'integrazione e catturare le sinergie (target 2026: euro 300 mn, circa il 50% del run rate previsto al 2029), continuare il turnaround Telco e scalare la crescita nei segmenti energy e IT, con l'obiettivo di generare maggiore FCF.