TIM - Spettro: AGCM boccia rinnovo completamente gratuito

Fatto

L'Antitrust italiano ha espresso parere negativo al rinnovo integrale e gratuito delle frequenze mobili in scadenza, proponendo una soluzione mista con rinnovo solo parziale e successiva gara competitiva per una quota dello spettro.

L'Autorità ritiene che il rinnovo totale possa cristallizzare le attuali dotazioni frequenziali, come sostenuto anche da Iliad, e pregiudicare l'ingresso di nuovi operatori, mentre Agcom si sarebbe espressa a favore di un rinnovo subordinato a obblighi di copertura, investimenti e accesso wholesale.

Effetto

La notizia riapre il dibattito sul valore economico delle frequenze per gli operatori.

L'esito finale dipenderà in larga misura dalle decisioni del Governo (attese entro fine anno), in un contesto influenzato dalle esigenze della prossima legge di bilancio, considerando anche la procedura di infrazione UE per deficit eccessivo.

Nella nostra SOP su TIM, incorporiamo già uno scenario intermedio assumendo un rinnovo non oneroso dello spettro ad una probabilità del 66%, che si traduce in un upside per TIM di 1,38 miliardi di euro (0,65 euro per azione), a fronte di maggiori investimenti futuri quantificabili in circa 50-100 milioni di euro annui rispetto alle ipotesi di capex domestico già incluse nel piano.

Il beneficio netto per TIM e per il settore dipenderà dall'eventuale contributo upfront richiesto agli operatori e dall’approccio che il Governo adotterà tra esigenze fiscali, tutela della concorrenza e obiettivi industriali.

Resta inoltre da valutare se un rinnovo parzialmente oneroso, con un esborso upfront, possa tradursi in minori investimenti infrastrutturali negli anni successivi, scenario che vedrebbe INWIT tra i soggetti più esposti.