TIM - Risultati in linea e guidance confermate

Fatto

I risultati del 1Q2026 sono stati in linea con le attese (EFCF negativo per euro 390 milioni, debito netto a euro 7,3 miliardi), penalizzati dal temporaneo phasing legato all’avvicendamento dei contratti MVNO (Fastweb out da gennaio, Poste in da aprile) già previsto a piano. La guidance 2026 è stata confermata, con un’accelerazione attesa nel 2H grazie alla stabilizzazione dei trend legati ai contratti MVNO, agli incrementi dei prezzi implementati da TIM Consumer, alla stagionalità più favorevole per TIM Enterprise e all’esecuzione del piano di cost transformation.

Su richiesta di Consob, il management ha anche fornito in una slide maggior colore sulla tower strategy futura.

L’uscita completa da INWIT è considerata raggiungibile in 10 anni attraverso tre iniziative: (i) affitto di circa 8,5 k torri esistenti da terzi (meno del 30% dei circa 30 k siti disponibili sul mercato ex-INWIT); (ii) circa 6 k nuove torri costruite da operatori terzi con un rollout di circa 0,5 k siti/anno condiviso tra 2/3 operatori, replicando un modello dual-tenancy molto attrattivo simile a quello di INWIT; (iii) circa 6 k nuovi siti sviluppati in 12 anni tramite la joint venture 50/50 annunciata con Fastweb.

Tra i principali fattori abilitanti:

i) l’aumento dei limiti elettromagnetici da 6 a 15 V/m (comunque sotto la media Unione Europea),

ii) il vantaggio geografico nelle aree a bassa densità abitativa (su 20 k siti attuali di TIM, circa 12 k situati in comuni con meno di 35 k abitanti),

iii) l’internalizzazione dei processi autorizzativi entro il 2029. Come noto, TIM ha già notificato a INWIT la disdetta dell’MSA (efficace da agosto 2030) e prevede di concordare con INWIT un piano pluriennale di migrazione per garantire la continuità operativa oltre la scadenza del contratto.

Parallelamente, TIM resta aperta a discutere con INWIT una revisione complessiva dei termini e condizioni dell’attuale MSA.

Effetto

Confermiamo le nostre stime e non prevediamo revisioni significative del consenso.