TIM - Le nostre previsioni in vista della trimestrale

Fatto

TIM pubblicherà i risultati del 1Q26 il 6 maggio.

Come già anticipato dal management, il 1H dovrebbe essere più debole a causa della volatilità temporanea legata alla transizione dei contratti di MVNO (uscita di Fastweb vs. ingresso di Poste Mobile).

In particolare, il 1Q vedrà un confronto difficile per il contributo ritardato di Poste Mobile (circa 50–60 milioni di euro nel trimestre, margine circa 90%), che inizierà a manifestarsi dal 2Q.

Questo dovrebbe tradursi in un calo di circa l’1% dei ricavi domestici e di circa l’8% dell’Adj. EBITDA, che corrisponde ad una crescita low-to mid-single digit su base normalizzata.

La piena recovery dei trend dovrebbe materializzarsi a partire dal 2Q, grazie anche agli aumenti di prezzo, alla stagionalità più favorevole per TIM Enterprise e alla continua execution del piano di trasformazione.

A livello di FCF, stimiamo un assorbimento di circolante per circa 0,36 miliardi di euro per riflettere a) un assorbimento ordinario per circa 0,5 miliardi di euro, includendo 50–100 milioni di euro relativi al tema già noto delle fatture incassate a dicembre ma di competenza 2026. b) un rilascio per circa 0,2 miliardi di euro legato al nuovo piano di prepensionamenti volontari, senza impatti su EFCF compensando accantonamenti straordinari di pari importo sull’EBITDA reported.

Questo ci porta a stimare un EFCF negativo per 0,4 miliardi di euro e un debito netto after lease di circa 7,3 miliardi di euro (+0,5 miliardi di euro vs dicembre), con un temporaneo aumento della leva in area circa 2,0x (vs. 1,9x 2025).

Effetto

Aggiorniamo le nostre stime per riflettere l’impatto dei one off di euro 0,2 bn sull’EBITDA reported e per assumere un cambio EUR/BRL più favorevole (da 6,54 a 6,10, attuale spot 5,83) che si traduce in un miglioramento di 2/3% dei ricavi/EBITDA di Gruppo.

Debito netto a fine anno ancora atteso in area euro 5,7 bn (1,4x EBITDA).

Maggiori dettagli nella nota in uscita.