STMicroelectronics - il CFO conferma i target, la domanda resta forte

Fatto

Il CFO di STM Lorenzo Grandi ha confermato ieri quel che aveva detto durante la call dei risultati trimestrali a fine luglio.

Domanda: forte, con book-to-bill >1volta. Il backlog copre parte del 2027 (a luglio le indicazioni puntavano a una copertura di 4,5/5 trimestri).

Magazzino: su livelli inferiori alla media, con alcuni prodotti su livelli particolarmente bassi.

Intelligenza artificiale: la domanda resta solida e la società conferma target di ricavi pari a circa 1 miliardo di dollari nel 2026 e >2 miliardi di dollari nel 2027, con l’80% legato alla “Connectivity” (Silicon Photonics) e programmi di medio/lungo termine con clienti che supportano la visibilità. Attesi benefici dal cambio di architettura dei data center (a 800V) dal 2028. Noi stimiamo ricavi di 1,05/2,10 miliardi di dollari nel 2026/2027.

Chip in carburo di silicio: trend in miglioramento grazie alla domanda di auto elettriche, con ritorno dei ricavi verso i livelli del 2024 (1,1 miliardi di dollari) nel 2027 (noi stimiamo 1,1 miliardi di dollari).

Pricing: atteso coprire l’inflazione e generare un contributo aggiuntivo, ma non in modo opportunistico come durante il Covid/Post-Covid.

Gross margin: confermati i diversi driver di miglioramento verso il target mid-40s; l’evoluzione dipenderà dalla domanda di mercato e dalla velocità di completamento del reshaping della capacità produttiva, previsto tra fine 2027 e inizio 2028. La società sta chiudendo quattro fabbriche e spostando le produzioni verso siti più efficienti, sostenendo nel frattempo doppi costi.

Effetto

Riteniamo che le stime siano coerenti, anche se notiamo che, a fronte di un 2026 in cui i nostri numeri sono allineati al consenso, il mercato appare più bullish rispetto alle nostre attese sul 2027/2028.

Valutiamo il titolo 54,5 euro sulla base della media tra una valutazione fondamentale tramite metodo EVA (45 euro) e multipli 2027/2028 di player italiani e del settore semiconduttori esposti all’AI (65 euro).