STELLANTIS - Turnaround in avanzamento graduale, nonostante il contesto sfidante

Fatto

Risultati 1Q 2026. Con consegne già note, il 1Q 2026 ha battuto le attese sul P&L, grazie anche a un rimborso tariffario one-off negli Stati Uniti, mentre il FCF è risultato leggermente sotto le aspettative. Ricavi +6% su base annua a 38,1 bn euro (ns/cons. 38,5/38,4), con volumi +12%, FX -5%, mix -2%, pricing marginalmente positivo. Adj. EBIT 0,96 bn euro (ns/cons 0,34/0,55, margine 2,5%, ~1,5% ex beneficio una-tantum da ~ 0,4 bn euro): Vol/Mix + 0,7 bn euro e pricing + 0,1 bn euro parzialmente compensati da FX, SG&A e R&D (-0,6 bn euro); forte supporto da minori costi industriali +0,4 bn euro (tariffe flat). FCF a -1,92 bn euro (ns/cons -2,0/-1,62), penalizzato da stagionalità del capitale circolante e da 0,7 bn euro di cash-out legati al reset strategico 2025. Cassa industriale netta 9,5 bn euro (vs 6,7 bn euro a fine 2025) grazie all’obbligazione ibrida. 2026 guidance confermata.

La guidance “indicativa” 2026 è stata ribadita, con crescita ricavi MSD (ns/cons. +6/+5% su base annua), margine EBIT LSD (ns/cons. 2,6/2,0%; EBIT 4,2/3,2 bn euro) e FCF in miglioramento su base annua (2025: -4,5 bn euro; ns/cons. -1,4/-1,7). Confermati i principali driver: crescita da espansione del portafoglio, prezzi neutrali/marginalmente positivi, margine EBIT in miglioramento sequenziale e one-off cassa per 2 bn euro. Permane però un ulteriore headwind da inflazione delle materie prime (~ 1 bn euro), solo in parte compensato da un minore impatto dei dazi (~ 1,3 bn euro vs 1,6 bn euro) grazie al rimborso IEEPA del 1Q.

Effetto

Il primo trimestre 2026 è stato di difficile lettura per la volatilità legata a fattori esogeni, alla fase di turnaround del gruppo e ai cambiamenti nella contabilità divisionale.

Pur riconoscendo che il contesto resta complesso e lo scenario esterno sfidante, emergono segnali di progresso, in particolare nel miglioramento del momentum commerciale e nell’esecuzione industriale.

Restiamo quindi costruttivi sul turnaround, aspettandoci ulteriori progressi. TP a euro 8,2 da euro 8,5 su stime leggermente più basse.