Snam - Orientamenti finali meno penalizzanti per il trasporto gas

Fatto

ARERA ha pubblicato gli orientamenti finali per il periodo regolatorio 2028-2031 del trasporto gas (DCO 381/2026), attenuando alcune delle proposte iniziali.

Ad una primissima lettura, i principali elementi sono questi. 

- Remunerazione degli investimenti: confermata l’attuale metodologia per i lavori in corso, pari al 4,2% con i parametri 2026. La penalizzazione del WACC su alcuni nuovi progetti scende dal 15-20% al 10% e viene collegata a un rapporto benefici/costi minore o uguale a 2 nello scenario più conservativo. Resta proposta l’eliminazione dal 2028 del premio di 100 punti base sugli investimenti 2014-2016, che ARERA indica aver generato circa 20 milioni di euro annui dal 2017.

- Reti completamente ammortizzate: mantenuto l’incentivo, pari complessivamente a circa 62 milioni di euro nel 2027, con esclusione degli asset critici, di quelli previsti in sostituzione e di quelli inutilizzati nei tre anni precedenti. Abbandonata la riduzione proporzionale dell’incentivo per gli asset con basso utilizzo.

- Costi operativi: eliminata la correzione della baseline basata sulle efficienze storiche; proposti X-factor dello 0,1% nell’opzione a basso incentivo (SBP) e dello 0,5% in quella ad alto incentivo (SAP).

- Efficienza del capex: confermati premi/penalità simmetrici pari al 30% dello scostamento tra costo di riferimento definito ex ante, sottoposto a verifica anche tramite benchmark, e costo consuntivato, con franchigia del 3%.

Effetto

Ad una primissima lettura valutiamo positivamente le modifiche rispetto alla prima consultazione, soprattutto sui lavori in corso, sull’incentivo alle reti ammortizzate e sulla baseline dei costi operativi.

Restano elementi restrittivi, tra cui l’eliminazione del premio sul lag regolatorio e l’esposizione a penalità sugli scostamenti dei capex.

L’impatto complessivo dipenderà dal perimetro degli investimenti soggetti a remunerazione ridotta e degli asset ancora incentivabili, oltre che dal WACC e dal gearing, che saranno definiti separatamente.

Osservazioni entro il 22 dicembre 2026, provvedimento finale previsto entro marzo 2027 e pubblicazione delle tariffe 2028 entro maggio 2027.