Utilities - Probabile l’attivazione del trigger sui WACC regolati

Fatto

Il periodo di osservazione ARERA per l’aggiornamento dei WACC regolati 2027 si è chiuso il 30 settembre. Sulla base dei parametri di mercato definitivi, stimiamo ancora molto probabile l’attivazione del trigger, con il WACC della rigassificazione in calo di 34 punti base, 4 punti base oltre la soglia di -30 punti base.

Assumendo un’inflazione 2027 del 2,5%, in linea con le attuali stime BCE, stimiamo una riduzione dei WACC di 30 punti base per trasmissione e distribuzione elettrica, stoccaggio/rigassificazione e distribuzione gas e di 20 punti base per il trasporto gas.

L’unica variabile ancora da definire è l’inflazione utilizzata da ARERA: al momento il numero più recente è il 2,5% della BCE, ma se la delibera definitiva dovesse essere approvata dopo il 31 ottobre verrebbe utilizzato il dato della Survey of Professional Forecasters (al momento assumono un 2,2% che verrà probabilmente aumentato ma con il quale il trigger sarebbe comunque confermato).

Stimiamo che il dato dell’inflazione dovrebbe scendere al 2,0% perché il trigger non venga attivato, una ipotesi poco realistica.

Effetto

L’impatto sul Net Income 2027 è stimato in -3/-5% per i pure regulated e -1/-2% per Enel e local utilities, ma dovrebbe essere parzialmente compensato dalla maggiore inflazione e dalla conseguente crescita della RAB, che stimiamo possa recuperare circa un terzo dell’impatto negativo.

Inoltre, il consenso dovrebbe già scontare in larga parte una riduzione dei WACC.