Poste Italiane - Risultati del trimestre migliori delle attese

Fatto

Principali spunti dai risultati finanziari del terzo trimestre 2026.

Ricavi di Gruppo in crescita del 4% su base annua a 3,3 miliardi di euro, in linea con consensus e nostre stime.

Risultato operativo adjusted di Gruppo +6% su base annua a 910 milioni di euro, sopra il consensus (+5%) e le nostre stime (+4%), grazie alla forte performance della divisione pagamenti digitali e ai risultati del business assicurativo.

Utile netto adjusted di Gruppo pari a 629 milioni di euro (+4% su base annua), sopra il consensus (+5%) e le nostre stime (+2%).

Solvency ratio al 269% (nostra stima 264%), in calo dal 303% di fine giugno per l’effetto del movimento di tassi e spread e atteso già in parziale recupero dai livelli di fine settembre.

Acconto sul dividendo pari a 0,43 euro per azione, in linea con le attese, con pagamento il 25 novembre e indicazioni sul 2026 a 1,3 euro per azione (rispetto alle indicazioni precedenti di 1,25/1,30 euro e nostre stime a 1,32 euro).

Guidance 2026 confermata: ricavi di Gruppo a 13,5 miliardi di euro (contro nostra stima di 13,6 miliardi di euro e consensus di 13,7 miliardi di euro); EBIT adjusted di Gruppo a 3,4 miliardi di euro (contro nostra stima di 3,5 miliardi di euro e in linea con il consensus); utile netto adjusted di Gruppo a 2,3 miliardi di euro (contro 2,4 miliardi di euro sia per la nostra stima sia per il consensus).

Principali elementi dell’aggiornamento strategico: i) annunciata la semplificazione della struttura del Gruppo, con una nuova organizzazione divisionale articolata in Logistics & Distribution, Financial & Insurance e Connectivity & Technology. Il nuovo reporting sarà introdotto dal primo trimestre 2027, con maggiori dettagli che saranno forniti successivamente. ii) Il consolidamento di TIM a livello di conto economico partirà dal terzo trimestre 2026, con una leva finanziaria pro forma inferiore a 1,5 volte. Il piano pluriennale dell’entità combinata sarà presentato nel primo trimestre 2027. Confermate sinergie a regime di almeno 0,7 miliardi di euro, sulla base di un’analisi bottom-up/inside-out, di cui almeno 0,5 miliardi di euro di risparmi sui costi entro il 2028, derivanti da procurement, funding e real estate, e oltre 0,2 miliardi di euro di EBIT da ricavi incrementali entro il 2029, grazie all’offerta dei prodotti TIM sulla capillare piattaforma consumer del Gruppo e al contributo alla trasformazione digitale dell’Italia attraverso AI, cloud e sovranità dei dati. Già visibili i primi quick wins dalle offerte TIMVision/fibra e dall’avvio dei primi shop-in-shop TIM negli uffici postali. iii) Costi di integrazione pari a 0,7 miliardi di euro, che saranno spesati principalmente nel 2026 e nel 2027.

Effetto

Risultati del terzo trimestre 2026 migliori delle attese grazie soprattutto al contributo delle divisioni insurance e pagamenti ed al buon andamento del margine di interesse. Indicazioni positive anche dalla raccolta e dal miglioramento dei flussi di risparmio postale. Il peggioramento del margine di solvibilità era atteso e ci aspettiamo un parziale recupero già ad oggi rispetto a fine settembre.

Confermate le indicazioni sulle sinergie con un miglioramento nelle tempistiche di realizzazione delle sinergie di costo già al 2028 e con un possibile upside rispetto a 0,7 miliardi di euro che fattorizziamo attualmente nelle nostre ipotesi di integrazione. Il focus rimane sul piano con l’integrazione di TIM che verrà presentato nel primo trimestre 2027.