Poste Italiane - Riapertura dell’OPAS su TIM, chiusura il 25 settembre

Fatto

Da oggi si riapre il periodo di adesione all’OPAS di Poste su TIM, che resterà aperto dal 21 al 25 settembre alle stesse condizioni economiche dell’offerta migliorata: 1,97 euro cash + 0,218 azioni Poste per ogni azione TIM conferita.

Il regolamento delle adesioni raccolte durante la riapertura è previsto il 2 ottobre.

Al termine della prima fase, Poste ha raggiunto il 66,6% del capitale di TIM, grazie alle adesioni pari al 46,5% del capitale e al 58,2% delle azioni oggetto dell’offerta, cui si somma il 20,1% già detenuto prima dell’operazione.

Effetto

La riapertura rappresenta il passaggio chiave per capire se Poste potrà avvicinarsi alla soglia del 90%, scenario che renderebbe più rapido e lineare il percorso di delisting e integrazione industriale.

Riteniamo plausibile un’ulteriore adesione significativa, considerando che l’offerta migliorata resta economicamente attrattiva per gli azionisti TIM, anche alla luce della valutazione implicita del business domestico (circa 8x EV/EBITDAaL) rispetto alla media del settore europeo di circa 6x.

Inoltre, gli azionisti TIM incasseranno il dividendo interim di Poste in pagamento a novembre atteso intorno a 0,44 euro per azione (circa 33% del dividendo 2026 di Poste stimato a 1,32 euro).

Anche in caso di mancato raggiungimento immediato del 90%, il 66,6% già ottenuto garantisce comunque a Poste una posizione di controllo molto solida, consentendo di avviare l’integrazione con tempistiche solo più graduali.

Per Poste confermiamo la view positiva: ai prezzi attuali il titolo continua a incorporare poco del valore potenziale legato all’integrazione TIM, alle sinergie ufficiali da 700 milioni di euro e alle ulteriori opportunità di creazione di valore che stimiamo in 8,6 miliardi di euro complessivi, quest’ultime incluse solo parzialmente nel nostro TP di 33,0 euro.