Poste Italiane aumenta la componente cash nell’OPAS su TIM

Fatto

Poste ha annunciato un incremento della componente cash dell’offerta su TIM di 0,30 euro per azione, portandola a 1,97 euro per azione da 1,67, mentre resta invariato il rapporto di concambio a 0,218 nuove azioni Poste per ogni azione TIM conferita. La società ha specificato che si tratta del corrispettivo finale e che non sono previsti ulteriori rilanci. In caso di adesione al 100%, il cash-out massimo sale a 3,36 miliardi di euro, con finanziamento addizionale da 512 milioni di euro già concordato.

Poste ha inoltre rinunciato alla condizione di soglia del 66,67%, impegnandosi quindi ad acquistare le azioni portate in adesione anche sotto tale livello e senza l’introduzione di una nuova soglia minima. L’offerta resta aperta fino all’11 settembre e sarà riaperta dal 21 al 25 settembre.

Effetto

Riteniamo la mossa pragmatica e volta a concludere positivamente l’operazione su TIM. Ai nuovi termini, calcoliamo un impatto finanziario limitato per Poste, con un aumento sensibile della probabilità di successo dell’operazione, eliminando il rischio legato alla soglia minima e rendendo più attrattiva l’adesione per gli azionisti TIM.

Sulla base dei nostri calcoli aggiornati, l’extra cash-out di 512 milioni di euro ha un impatto molto contenuto su EPS accretion e leva, con leverage atteso gestibile (1,5x a fine 2026 e 1,4x/1,1x a fine 2027/2028) e EPS accretive già dal 2027, con accretion stimata pari a 1%/12%/19%/24% nel 2027-2030. In questo contesto, riteniamo razionale il rilancio cash: Poste paga un prezzo modesto per aumentare il controllo su TIM e massimizzare la possibilità di estrarre sinergie, semplificare governance e accelerare l’integrazione nella piattaforma.

Alla luce dei nuovi termini, continuiamo a raccomandare agli azionisti TIM di aderire all’offerta.