ORANGE - Migliora leggermente la guidance sul 2026

Fatto

Orange ha riportato un 1Q26 sopra le attese: ricavi euro 10,10 bn (consensus euro 10,02 bn, +3,5% su base annua) ed EBITDAaL euro 2,60 bn (consensus euro 2,58 bn, +6,6% su base annua).

La crescita dei ricavi è stata trainata dall'Africa & Medio Oriente (+12,7% su base annua), e ha visto anche un solido contributo dalla Francia (+2,3% su base annua a euro 4,40 bn, cons. euro 4,31 bn) ed Europa (+2,2% su base annua a euro 1,76 bn, cons. euro 1,77 bn); forte la crescita wholesale (+6,1% su base annua), sostenuta dai significativi co-finanziamenti fibra ricevuti in Francia.

Il Gruppo ha alzato la guidance 2026 sull'Adj. EBITDAaL da "circa +3%" a "oltre +3%", (consensus 4,1%) confermando gli altri target finanziari: CAPEX/ricavi circa 15%, organic cash flow circa euro 4 bn e net debt/EBITDAaL circa 2x nel medio termine. I target non includono ancora gli effetti del riconsolidamento di MasOrange.

Effetto

Il focus principale su Orange resta legato alle prospettive di consolidamento del mercato francese, dopo l'offerta vincolante presentata la scorsa settimana dal consorzio Orange/Bouygues/Iliad per il 100% di SFR a euro 20,35 miliardi.

Read-across limitato per TIM dai risultati del primo trimestre di Orange. Per TIM (risultati 6 maggio), come già anticipato dal management, il primo semestre 2026 sarà più debole rispetto al secondo semestre 2026 per la volatilità temporanea legata alla transizione dei contratti di MVNO (phase-out contratto Fastweb vs. phase-in contratto PosteMobile): in particolare, il primo trimestre sconta un confronto difficile con il picco di ricavi MVNO del primo trimestre 2025, con il ramp-up del contratto di PosteMobile a partire dal secondo trimestre; ci attendiamo quindi un calo su base annua dei ricavi domestici e dell'EBITDA nel primo trimestre, seguito da un miglioramento progressivo nel corso dell'anno.

Pubblicheremo una preview su TIM nei prossimi giorni.