NEXI - Trimestrale meglio delle attese

Fatto

Nexi ha riportato risultati 1Q26 leggermente superiori alle attese, con ricavi pari a euro 821 milioni (+1,0% su base annua) ed EBITDA adj. a euro 397 milioni (+2,6% su base annua), entrambi marginalmente sopra le nostre stime e consensus.

Il margine EBITDA è salito al 48,3% dal 47,5% del 1Q25, grazie a costi totali sostanzialmente stabili (-0,4% su base annua) e al calo degli operating costs (-4,2% su base annua), che hanno più che compensato l’aumento dei costi del personale.

A livello divisionale, Merchant Solutions ha registrato ricavi pari a euro 454 milioni (-1,4% su base annua), ancora penalizzati dagli effetti dei contratti bancari; Issuing Solutions è cresciuta a euro 278 milioni (+4,7% su base annua), sostenuta da volumi solidi e favorevole phasing progettuale; DBS è salita a euro 89 milioni (+2,8% su base annua), grazie a crescita dei volumi e nuove iniziative. La società ha confermato la guidance 2026 su ricavi, EBITDA e excess cash (circa euro 750 milioni).

Effetto

Riteniamo i risultati nel complesso positivi, soprattutto perché mostrano una tenuta migliore del previsto su EBITDA e margini in un trimestre penalizzato dai contract headwinds.

Il dato più rilevante resta il +5% di crescita underlying dei ricavi, che conferma la resilienza del business al netto delle discontinuità bancarie, anche se la crescita riportata resta ancora contenuta e Merchant Solutions continua a mostrare pressione.

Positivo anche il messaggio su ISV, canali diretti, e-commerce in Italia e front-book DACH, che rappresentano le aree su cui Nexi punta per ricostruire crescita organica. Tuttavia, non riteniamo che il trimestre cambi ancora in modo sostanziale l’equity story: la guidance confermata era attesa e continueremo a cercare evidenza di una reale riaccelerazione in Merchant Solutions nel secondo semestre 2026 e di sostenibilità dell’espansione dei margini.