IVECO - Risultati del 1Q 2026 deboli

Fatto

Risultati 1Q 2026 usciti questa mattina. Nessuna stima presente (né nostra, né del consenso):
• Ricavi euro 2.828 mn, +1% su base annua, con Trucks -8% (debole M&H in Sud America), Bus +29% e Powertrain +16%
• Adj. EBIT euro -55 mn (margine -1,9%), vs euro 117 mn in 1Q 2025 con costi industriali (-83) per focus sulla qualità e rework su Bus, FX negativo (-39) e Pricing (-30, -1%)
• Adj net profit euro -75 mn vs euro 51 mn in 1Q 2025
• Ind. FCF euro -681 mn vs euro -847 mn in 1Q 2025
• Net cash ind. euro 2.205 mn vs euro 1.293 mn at YE 2025, beneficiando dal cash-in dalla cessione di IDV di euro 1,6 bn (dividendo pagato in aprile)
• Book-to-bill 1,20x con LCV 1,22, M&H 1,30 e Bus 0,89

No guidance sul 2026

Offerta di Tata Motors:
• Closing operazione atteso nel 3Q rispetto al 2Q in precedenza
• Gran parte delle autorizzazioni già ricevuto, ultime autorizzazioni pendenti sono attivamente in corso di ottenimento per consentire la chiusura nel più breve tempo possibile

Effetto

IVG ha riportato risultati deboli, penalizzati da un significativo headwind sui costi legato a miglioramenti della qualità, effetto cambi e pricing.

Con riferimento all’operazione con Tata Motors, la chiusura è ora attesa entro il terzo trimestre (vs secondo trimestre), poiché alcune autorizzazioni risultano ancora pendenti pur a fronte della maggior parte già ottenute.

Riteniamo il ritardo coerente con il posticipo, annunciato nella seconda metà di aprile e senza nuova data, dell’assemblea generale straordinaria inizialmente prevista per inizio maggio. Tuttavia, continuiamo a non vedere elementi di impedimento sostanziale, considerando che le principali approvazioni sono già state ricevute (Italia Golden Power, Unione Europea Foreign Subsidies Regulation, Unione Europea Merger Control).

Aggiorniamo il target price a euro 14,1, in linea con il prezzo dell’Offerta Pubblica di Acquisto di Tata Motors, post stacco del dividendo straordinario di euro 5,82 avvenuto il 20/04/26 e relativo alla cessione di Iveco Defence a Leonardo.