STM - Le nostre previsioni prima dei conti trimestrali

Fatto

Preview 1Q 2026: ci aspettiamo un trimestre coerente con la guidance più il contributo dell’acquisizione del business MEMS di NXPI. Ricavi visti a 3,085 miliardi di dollari (-7% su base trimestrale o +23% su base annua, di cui 2% da M&A), gross margin di 34,1% (33,7% organico), adj. EBIT di 191 milioni di dollari (6,2% margin), adj. EPS di 0,20 dollari, e net cash di 1,93 miliardi di dollari (vs 2,79 miliardi di dollari in 4Q 2025), includendo 0,9 miliardi di dollari per l’M&A.

Guidance 2Q 2026: attesa leggermente superiore alla stagionalità con crescita su base trimestrale intorno al +5%. Stimiamo ricavi a 3,24 miliardi di dollari, margine lordo al 35,1%, adj. EBIT a 234 milioni di dollari e adj. EPS a 0,24 dollari.

2026 outlook: atteso un secondo semestre in crescita almeno in linea con la stagionalità storica (+15% vs 1H). Ricavi 2026 stimati a circa 13,6 miliardi di dollari (+15% su base annua), con contributo da M&A di circa 0,28 miliardi di dollari (15% del totale). La crescita sarà supportata sia da programmi specifici (per 0,75 miliardi di dollari, 40% del totale) sia da un miglioramento della domanda di mercato (+0,79 miliardi di dollari vs 0,49 miliardi di dollari in precedenza).

Accordo pluriennale con AWS: firmato un contratto multi year e multi billion per applicazioni in silicon photonics legate ad AI e cloud. Stimiamo un valore complessivo di circa 4 miliardi di dollari su 5 anni, con contributo a partire dal 2026 e già incluso nelle stime di ricavi AI.

Revisione delle stime: aumento delle previsioni di circa +10% in media nel periodo 2026-28, con contributo bilanciato tra crescita organica e M&A. Le stime restano superiori al consenso.

Effetto

Il titolo ha registrato un forte rialzo del +40% negli ultimi tre mesi, sostenuto dal momentum del settore, ma riteniamo che solo parte di questo entusiasmo sia giustificato per ST.

La società non beneficia del ciclo delle memorie e l’esposizione all’AI resta limitata, inferiore al 4% dei ricavi, pur con prospettive di crescita.

Nonostante il miglioramento delle stime e il contributo positivo di driver specifici come l’accordo con AWS e l’acquisizione NXPI MEMS, la visibilità sui mercati tradizionali, in particolare Automotive, rimane contenuta.

La valutazione appare piena, con multipli pari a 28x e 18x PE rispetto al settore a 24x e 20x, e il potenziale di upside emerge solo guardando alle stime di lungo termine. Confermiamo quindi un giudizio NEUTRAL, con TP rivisto a euro 32,7, sostenuto principalmente da rollover al 2028, revisione delle stime e un cambio più favorevole.