Snam - Buon trimestre e guidance 2025 rivista al rialzo

Fatto

Ieri Snam ha pubblicato i risultati del 3Q25, leggermente migliori delle attese a quasi tutti i livelli. Nel dettaglio, i ricavi regolati sono saliti del 12% YoY a Eu867mn, trainati dall’impatto sul RAB delle capital expenditures e del deflatore degli investimenti, nonché dagli effetti della delibera 130/2025 (nuovo deflatore e adozione dell’IPCA italiano), solo in parte compensati dalla riduzione del WACC regolato.

Questo, insieme a ricavi in lieve calo dalle nuove attività e a un buon controllo dei costi operativi, ha portato a un adj. EBITDA di Eu735mn (+9.4% YoY, +2% vs stime).

Sotto la linea, ammortamenti e oneri finanziari leggermente inferiori alle attese hanno spinto l’adj. utile netto a Eu346mn, in crescita del 13.4% YoY e superiore del 4.5% alle attese.

Dal lato del cash flow, il debito netto si è attestato a Eu17.4bn, in lieve calo rispetto al 2Q25 anche grazie alla buona gestione del capitale circolante.

Effetto

A seguito dei risultati e dell’aggiornamento della guidance, confermiamo sostanzialmente le nostre stime di conto economico (EPS +1%), mentre miglioriamo la previsione di debito netto FY25 di Eu0.4bn in linea con le indicazioni del management. Il target price passa da Eu5.60 a Eu6.10, anche grazie alla riduzione di 50bps del risk-free rate (ora al 3.5%).

Continuiamo a ritenere che la società potrà cogliere le opportunità di breve termine legate al contesto geopolitico, creando al contempo valore nel lungo periodo attraverso il rafforzamento del ruolo dell’Italia come hub energetico e contribuendo al processo di transizione energetica.

Anche dopo la buona performance registrata da inizio anno, il titolo tratta a valutazioni interessanti con un premio del 17% rispetto alla RAB 2025E ed un dividend yield del 5.4% (per i dettagli vedere la nota in uscita).