Saipem - Alziamo il target price a 3 euro prima della trimestrale

Fatto

Pubblichiamo nota di preview 2Q25 e aggiornamento stime. Ci aspettiamo nel 2Q25 la prosecuzione dei trend di crescita osservati nei trimestri precedenti, con risultati trainati principalmente dalla divisione Asset Based Services (Offshore E&C).

I ricavi sono attesi a Eu3,690mn (+9% YoY, +5% QoQ), l’EBITDA a Eu380mn (+28% YoY, +8% QoQ) e l’utile netto a Eu91mn (+49% YoY, +17% QoQ).

La posizione finanziaria netta pre-IFRS16 è prevista in cassa positiva per Eu712mn (debito netto pari a Eu268mn post IFRS16, assumendo passività per leasing per Eu980mn), dopo il pagamento dividendi per Eu333mn.

Sul fronte commerciale, ci aspettiamo un order intake pari a circa Eu1.4bn, con un backlog in calo a Eu30.5bn, rispetto a Eu32.8bn registrati a fine marzo.

Ci aspettiamo che Saipem confermi la guidance 2025, con ricavi previsti a circa Eu15,0bn, EBITDA a Eu1,6bn, Operating Cash Flow (al netto dei pagamenti leasing) a Eu900mn, CapEx a Eu500mn, e Free Cash Flow (netto leasing) di almeno Eu500mn. I risultati saranno pubblicati il prossimo 23 luglio.

Effetto

Abbiamo leggermente rivisto al rialzo le nostre stime su ricavi e margini, dopo averle ridotte a metà aprile, nel pieno delle turbolenze legate ai dazi USA.

Abbiamo inoltre aggiornato il nostro modello per riflettere in modo più accurato l’impatto sull’economico e sullo stato patrimoniale dell’evoluzione attesa degli asset in leasing nei prossimi trimestri/anni.

Questi cambiamenti si traducono in un incremento dell’EBITDA di circa l’1% nel 2025 e del 2-3% negli anni successivi. Target price portato a Eu3.0 da Eu2.5.

Confermiamo la view positiva sul titolo. Maggiori dettagli nella nota in uscita oggi.