Reply - Bene i risultati trimestrali, crescita organica stabile

Fatto

Reply ha riportato ricavi del 3Q25 pari a Eu598.5mn, in crescita dell’8.1% YoY o del 5.3% YoY in termini organici mentre l’EBITDA è stato pari a Eu111.8mn, in crescita del 17.7% YoY e 9.1% superiore alle attese.

A fine settembre 2025, la posizione netta di cassa (escludendo l’impatto IFRS16) ammontava a €550mn, in linea con le nostre stime nonostante il closing di due piccole operazioni di M&A.

Durante la conference call, i messaggi sul posizionamento del gruppo e sulle opportunità derivanti dall’AI sono rimasti positivi, ma il management si è mostrato piuttosto prudente nel commentare le prospettive di crescita organica per i prossimi trimestri, lasciando intendere che si dovrebbe mantenere sui livelli attuali, intorno al 5%.

Alla luce dei risultati, stiamo riducendo le nostre assunzioni di crescita organica 2025 e 2026 da +5.8%/+9.0% a +5.4%/+6.4%, mentre alziamo l’EBITDA 2025 al 18.2% dal 17.5% per riflettere la sorpresa positiva del 3Q25.

Aggiungiamo inoltre il contributo atteso dalle due acquisizioni recentemente annunciate.

Nel complesso, mentre aumentiamo leggermente l’EPS 2025, riduciamo l’EPS 2026 e 2027 del 2% e 4% rispettivamente.

Effetto

OUTPERFORM confermato; target Eu187 invariato.

Riteniamo con convinzione che Reply rappresenti un’eccellente opportunità di investimento grazie al suo forte posizionamento nel settore della consulenza IT, che ci aspettiamo attraversi diversi anni di signif icativa crescita trainata dall’innovazione derivante dall’Intelligenza Artificiale.

L’eventuale annuncio di nuove operazioni di M&A può generare ulteriore upside rispetto alla nostra valutazione attuale.

Allo stesso tempo, riteniamo che l’accelerazione più graduale del top line ora incorporata nelle nostre stime e nel consensus si rivelerà prima o poi eccessivamente prudente.