RAI WAY - Inaspettato cambio ai vertici con una nuova lista presentata da Rai

Fatto

Secondo il Sole24Ore e La Repubblica, RAI dovrebbe oggi depositare una lista per il nuovo CdA di Rai Way [RWAY.MI], il cui mandato è scaduto a fine dicembre: il CEO Mancino dovrebbe essere sostituito da Roberto Cecatto, 15 anni in RAI e attuale Direttore delle Infrastrutture in RAI, mentre all’attuale Chairman Rastrello dovrebbe subentrare Pasciucco, direttore staff dell'amministratore delegato Rai Carlo Fuortes e già presidente di Rai Way fino al 2022.

Effetto

Secondo il Sole24Ore il cambio ai vertici di Rai Way (del tutto inaspettato) potrebbe allungare i tempi di un deal, ma a nostro avviso il ritorno di Pasciucco, che in passato aveva seguito molto da vicino il dossier Rai Way/EIT per conto di RAI e il suo forte allineamento con Fuortes potrebbe suggerire il contrario e porre le basi per un’accelerazione del deal soprattutto nell’interesse di RAI, dopo le recenti indicazioni di stampa sul peggioramento dei conti e del debito della TV pubblica.

Andrà invece verificato se l’uscita di scena di Mancino, manager di lungo corso e molto apprezzato dal mercato, possa rappresentare un freno sui maggiori investimenti recentemente annunciati da Rai Way sui datacenter, destinati ad avere un impatto anche sul leverage di RAI.

Il nostro target price di 7.5 euro è costruito su una valutazione DCF di 6.6 euro/azione (multiplo implicito di 12x EV/EBITDA 2023E) a cui si aggiunge l'upside derivante da sinergie dal possibile consolidamento con EIT (circa 0.6 euro/azione) e dalle opportunità legate alla realizzazione dei datacenter (circa 0.4 euro/azione).

Il titolo tratta ad una valutazione molto interessante, con un multiplo EV/EBITDA'23E di 10x, a sconto di circa il 50% rispetto ai suoi principali peer e un RFCF 2023 di oltre il 7%, in grado di garantire un attraente dividend yield del 5%.

Giudizio MOLTO INTERESSANTE, target price 7,50 euro.