NEXI - Le nostre previsioni prima della trimestrale

Fatto

Ci aspettiamo che Nexi riporti nel 1Q 2026 ricavi pari a euro 810 milioni (-0,4% su base annua) ed EBITDA pari a euro 386 milioni (-0,1% su base annua), con un margine EBITDA in lieve miglioramento al 47,7% (+15 bps su base annua), grazie a una buona disciplina sui costi che compensa parzialmente la debolezza dei ricavi.

Il trimestre è atteso essere il più debole dell’anno, riflettendo principalmente un confronto sfavorevole dovuto al pieno impatto del phase-out di alcuni contratti bancari, visibile nei numeri di Nexi a partire dalla metà del 2025.

In particolare, stimiamo un impatto negativo di circa euro 20 milioni sui ricavi Merchant Solutions rispetto al 1Q 2025 legato alle uscite di Banco BPM e Cassa Centrale Banca.

A livello divisionale: (i) Merchant Solutions attese a euro 449 milioni (-2,4% su base annua), penalizzate dalle uscite di contratti; (ii) Issuing Solutions a euro 274 milioni (+2,9% su base annua), a conferma di trend sottostanti resilienti; (iii) DBS sostanzialmente stabile a euro 87 milioni.

Effetto

Manteniamo una view cauta su Nexi in vista dei risultati 1Q26 di Nexi. Pur restando elevata la visibilità sulla generazione di cassa del gruppo, con una nostra stima di excess cash per il 2026 pari a 746 milioni di euro (~20% FCF yield) e ~2,3 miliardi di euro cumulati nel periodo 2026-28 (~26% dell’attuale EV), l’investment case rimane vincolato dalla limitata visibilità su una ripresa della crescita e dell’espansione dei margini.

A nostro avviso, l’equity story di Nexi è sempre più incentrata sulla generazione di cassa e sulla disciplina del capitale, piuttosto che su un’accelerazione della crescita.

Sebbene ciò supporti un profilo di dividendo interessante (~9% dividend yield atteso nel 2026), riteniamo limitato il potenziale di re-rating nel breve termine in assenza di evidenze più chiare di un’inversione nel profilo di crescita dei ricavi e nella leva operativa.

Confermiamo pertanto il rating NEUTRAL e il target price a 3,1 euro. Per maggiori dettagli vedere report in pubblicazione.