NEXI - Cassa Centrale Banca e Worldline in trattativa su merchant book

Fatto

La corsa a due per il business Merchant (~135k POS) di Cassa Centrale Banca sarebbe in via di conclusione con il Corriere della Sera che riporta una notizia secondo la quale la banca sarebbe oramai in trattativa esclusiva con Worldline. Cassa Centrale Banca riunisce 66 banche di credito cooperativo e casse rurali. Worldline avrebbe quindi superato la concorrenza di Nexi per il dossier dal valore stimato di ~€150-200mn.

Effetto

La notizia della trattativa in esclusiva con Worldline da parte di CCB non è positiva per Nexi nonostante il deal sia di dimensioni contenute. Crediamo che il consolidamento del settore dei pagamenti in Italia continuerà nei prossimi mesi e riteniamo che Nexi intenda mantenere la propria leadership di mercato in un ambiente oramai altamente competitivo.

Rimane sul tavolo il dossier Credem che avrebbe avviato un processo competitivo per la selezione di un partner specializzato al fine di incassare parte delle sue attività di pagamenti digitali. Secondo le indiscrezioni anche in questo caso Nexi sarebbe in competizione con Worldline, BCC Pay e Market Pay.

Riteniamo che la crescita futura di Nexi dipenda dal compromesso tra l'essere all'avanguardia nel consolidamento del settore e il raggiungimento degli obiettivi di generazione di cassa.

Per questo motivo, ci aspettiamo che il 7 marzo, in occasione della pubblicazione dei risultati FY23 e della guidance per il 2024, ci si concentri in particolare sulla generazione di cassa, sugli sviluppi del contesto competitivo, sulle potenziali acquisizioni di merchant book e sulla cessione di asset non strategici.

Le nostre attese sono per una generazione di cassa in linea con la guidance per €500mn (al netto di ~€100mn di imposte differite) con PFN/EBITDA a 3.0x per il FY23, e di €732mn per il 2024 (PFN/EBITDA a 2.4x).